国金证券-基金投资策略报告：立足长期配置能力，关注中久期信用品种-180531

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        基本结论  
        立足长期配置能力，关注中久期信用品种--开放式债券基金投资建议  
        5月上半月债券收益率呈现超跌反弹，下旬利率债收益率短端上行、长端下行，全月市场呈现震荡走势。展望债券市场后续表现，中期在基本面下行和货币政策边际宽松支撑下市场仍将有较好表现，但短期内经济仍将保持相对平稳，债券市场转向和形成一致预期仍需等待基本面释放明确信号。短期内货币政策大概率维持中性偏宽松基调，市场可能受到资金面季节性紧张和美联储加息等因素扰动，并且信用环境恶化背景下机构风险偏好明显提升，整体来看6月市场大概率维持震荡走势，且信用分化趋势仍将延续。  
        基于当前的市场判断，我们在债券型基金投资策略上仍旧坚持以长期自上而下投资能力作为筛选主线，建议通过考察产品中长期风险收益表现、管理人投资管理经验和团队平台优势等因素，对管理人自上而下投资能力突出的产品进行重点关注；另一方面建议通过把握产品投资特征来捕捉短期信用品种机会和中期久期策略机会。  
        首先，今年个体信用表现分化、股市大幅震荡以及中期市场趋势不明朗使得票息策略、久期策略和转债增强策略把握难度均较大，对管理人投资能力考验升级。管理人自上而下趋势判断和把握的能力是决定产品中长期风险收益表现的最主要原因，而投资能力除了受到自身投研体系和能力的影响，也需要团队投研平台、决策机制和风控体系的支撑。因此具体到产品选择上，建议通过考察产品中长期风险收益表现以及市场回调阶段回撤控制表现，并结合团队人员配置、决策机制、信评体系以及管理人投资年限等因素，来综合考察管理人自上而下投资能力。  
        其次，今年广义基金对信用债配置需求提升，信用品种存在配置价值但对信用风险甄别能力要求提高。因此从投资特征来看，建议关注以中久期信用品种为主的产品，通过票息策略累计超额收益并适度捕捉资本利得。而从信用风险防范的角度来看，一方面需要对管理人信用风险把控能力仔细甄别，并重点关注以中高等级配置为主的产品；另一方面建议对产品负债端稳定性和管理人流动性风险把控能力适当予以关注。  
        第三，立足当前时点来看，短期内参与长端利率债风险收益比不高，但中期来看久期策略有望贡献超额收益。因此建议对久期弹性把握相对积极且市场趋势把握的主动管理产品，以及跟踪中长期利率债指数的产品适当予以关注，作为捕捉中长期利率弹性的储备工具。    
        现金升级替代工具，短期流动性选择--货币市场基金投资建议  
        在货币政策中性偏松以及金融监管趋严共同影响下，货币基金收益率呈现下行趋势，建议调低收益预期。从产品筛选上来看，建议首先重点关注中长期历史业绩优于同业且业绩稳定性更优的产品；其次建议对同业存单仓位过大的产品保持谨慎，避免金融监管升级背景下的净值损失；最后建议优先选择规模中等偏上的产品，在享受规模效应的同时尽量避免流动性风险冲击。