国金证券-华润微-688396-功率IDM延续盈利弹性逐渐增强趋势-210819

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业绩简评8月18日晚公司公布半年报，上半年实现营收44.6亿元，同比增长45%；实现归母净利润10.7亿元，同比增长165%，其中二季度实现归母净利润6.7亿元，同比增长131%，环比增长67%。

经营分析IDM的盈利弹性延续逐季增强的趋势：二季度公司毛利率达到36.3%，环比一季度提升4.7pct。

我们维持在2021年一季报点评中的判断，公司利润体现了功率产品和代工价格上涨带来的利润弹性，在目前晶圆产能短缺局面愈演愈烈的背景下，今年三季度功率产品的价格有望继续上涨，公司三季度业绩有望继续环比增长。

从交货周期来看，MOSFET等产品交货周期持续拉长最高到50周，并且海外疫情尤其东南亚疫情的反复影响海外功率IDM的产能，我们认为国内公司在本轮景气周期中将加速提升份额。

产品与方案收入占比稳步提升，多产品线爆发式增长：产品与方案收入占比从2020年的44.5%提升至45.6%，继续稳步向产品型公司转型。

公司多个产品线营收快速增长，IGBT产品销售收入同比增长94%，驱动及MCU产品线同比增长98%，智能电网及AC-DC产品线同比增长684%，无线充产品线同比增长136%。

SiCJBS产品已经在PC电源以及充电桩、太阳能逆变器、通信电源等工控领域送样，SiCMOSFET产品研发进入尾声。

股权激励方案年内有望落地：公司2020年12月向国资委提交了股权激励方案，并且于今年6月提交了更新方案，我们预计激励方案有望在今年落地，从而更好地激发员工积极性，实现员工与公司利益的绑定。

投资建议我们继续上调公司2021年和2022年的盈利预测至23.9亿元（上调22%）和26.7亿元（上调19%），维持“买入”评级。

风险提示全球新冠疫情加剧的风险；公司产品技术落后的风险；科创板估值波动大的风险。