东方证券-华夏幸福-600340-公司债逆市获超额配售，发行利率仅6.8%-180531

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        事件
        公司公告公司债发行结果，本期公司债发行规模共计  30  亿元，其中品种一发行规模  24.75  亿元，发行期限  4  年，票面利率  6.8%；品种二发行规模  5.25亿元，发行期限  5  年，票面利率  6.8%。
        核心观点
        维持信用债融资渠道畅通，现金流状况获进一步改善。公司  2  月  24  日公告公司债发行获证监会核准批复，于昨日（5  月  29  日）公告发行票面利率，并于今日获得超额顶格认购，这是公司今年首次通过发行公司债募集资金，体现出公司在信用债融资方面的渠道保持畅通，能够为公司提供低成本资金维持周转和发展。除公司债外，公司今年还发行了两期超短期融资券，发行规模分别为  15  亿元、10  亿元，票面利率均为  6.2%。此外，公司与中信银行签订战略合作协议，获  315  亿元的集团授信额度，其中产业新城授信额度不超过  165  亿元。总的来说，公司直接融资、间接融资等各渠道均维持畅通，将帮助公司在行业整体回款率下降的大趋势中维持较为健康的现金流状态。
        信用债逆市发行成  功，公司价值获投资者认可。作为民营房地产企业，此次公司债的发行规模远超市场预期，且发行利率也处于相对较低的水平。我们认为此次公司债的成功发行其信号意义强于募集资金本身的意义。近期信用债市场风波不断，前有未足额认购，后有主动中止发行，市场对于公司债尤其是房企公司债的信心坠入谷底，此次公司债获超额认购证明了公司本身价值及发展模式获得投资者的认可，同时也一定程度说明近期市场对房企现金流状况的担忧已过度悲观，龙头房企将有望迎来估值修复。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级  ，为  目标价为  37.08    元。我们预测  2018-2020  年公司  EPS  为4.12/5.55/7.28  元。可比公司  2018  年  PE  估值为  9X，我们给予公司  2018年  PE  倍数  9X，对应目标价  37.08  元。
        风险提示
        园区新增落地投资额增长不及预期。
        非京津冀区域拿地不及预期。