东方证券-九强生物-300406-全年业绩预期良好，倾力打造IVD平台-180531

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        核心观点
        .  业绩逐季改善，全年预期良好。公司2018Q1  实现营收1.63  亿元、同比增长16.77%，净利润5790  万元、同比增加12.32%。可以看到，公司2017-2018年业绩在逐季好转，17  年一季度/半年度/前三季度/全年净利润同比增速分别为：-16.8%/-8.9%/-2.5%/0.55%。公司18Q1  业绩增长主要来源于：1）美创新跃并表；2）生化试剂实现1.3  亿元，同比增长10.85%。我们认为，随着新产品销售放量、雅培合作带来的里程碑收入和销售分成，公司全年业绩预期较好。
        .  踏过成长拐点，进入快速发展窗口期。2017  年，公司由于受到多种因素的影响，业绩增速出现波动。我们认为，公司业绩低点已过，内生外延预期较好。具体来看：1）内生方面：生化高端产品表现较好，尤其是小而密，保持高速增长；化学发光产品处于研发后期，有望年内进行注册申报；2）外延方面：美创新跃仍在业绩对赌期内，成长确定性高。公司拥有研发能力强和生化产品高质量的核心竞争力，随着IVD  细分领域的布局完善，将迎来快速发展时期。
        .  积极进取，倾力打造IVD  平台。目前来看，公司的战略选择是围绕检验科需求进行相应的外延拓展，同时关注未来增长较快的细分领域，最终打造出IVD集成平台。2017  年5  月，公司首次迈出拓展步伐，通过并购美创新跃切入血凝领域。我们认为，公司是国内IVD  领域中最优秀的生化诊断企业，拥有良好的拓展基础，随着华盖资本成为战略投资者，双方优势互补，有望加快外延节奏。
        财务预测与投资建议
        .  我们预测2018-2020  年归母净利润分别为3.18/3.76/4.30  亿元，对应EPS分别为0.64/0.75/0.86  元。参考可比公司估值水平，给予  2018  年的30  倍市盈率，对应目标价为19.20  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        .  如果公司内生业务增长较慢或外延进展不及预期，将会影响公司在IVD  市场的竞争力。