国信证券-高伟达-300465-蚂蚁金服深度合作，银行IT地位增强-180601

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        蚂蚁金服合作逐步深入，银行IT  传统龙头地位增强
        高伟达传统的银行IT  服务龙头公司，具备长期的大行服务经验以及丰富的系统产品，深耕银行IT  业具备较强积累。18  年3  月，高伟达同北京蚂蚁云金融信息公司签署战略合作协议，挖掘金融科技及互联网金融市场，基于高伟达和蚂蚁云金融公司的互相认可存在业务合作。18  年5  月30  日，公司同蚂蚁小微金服子公司云鑫投资成立合资公司，公司以6000  万现金及无形资产出资占股35%，云鑫投资出资1.8  亿元占股45%，业务团队出资8000  万元占股20%。
        金融IT  上云趋势已来
        从政策来说，15  年之后陆续有国务院、银监会、央行相关的政策文件推动金融科技和金融云平台的落地。实践上，从银监会督导牵头成立的融联易云公司，到建行、光大等银行的私有云部署已经大规模推进。产品上，兴业银行和高伟达、金证科技、新大陆合作推出的兴业数金云已经运行3  年时间。金融科技的技术发展以及互联网金融的业务形态，共同推进了金融IT  行业的技术变革，金融IT  云化的趋势已经到来。
        金融IT  传统龙头具备业务、技术和产品基础
        高伟达在金融IT  领域积累十多年，产品包括银行核心系统、信贷系统、CRM系统等主要的关键系统；解决方案包括产品、咨询、实施、运行管理和培训等服务；标杆客户有建设银行、国家开发银行、兴业银行、新华保险等等龙头客户。高伟达在金融IT  领域具备非常强的产品、业务和客户基础。
        风险提示
        银行业IT  转型存在政策变化的风险；银行业自有的IT  团队可能会影响外部需求；公司商誉存在减值风险；公司并购的非主业公司存在管理风险。
        业绩见底回升，行业趋势叠加经营改善节奏
        金融业IT  的变化正在拉动银行需求快速提升，银行IT  业务的需求和收入进入加速阶段；而经历管理变革之后经营效率正在改善，成本降低也将提升盈利能力；在行业需求加速以及经营改善的叠加下，公司的整体业绩正在企稳回升。
        预计公司18-20  年净利润为0.82/1.21/1.67  亿元，对应P/E  为51/35/25  倍，基于公司的长期竞争力，给予增持评级。
        投资摘要
        估值与投资建议
        预计公司17-19  年收入分别是16.05/19.20/22.15  亿元，  同比增长21.6%/19.6%/15.4%；归母净利润分别是0.82/1.21/1.67  亿元，同比增长134.5%/47.4%/38.4%；EPS  分别为0.18/0.27/0.37  元，对应P/E  为51/35/25倍。
        按照公司的综合竞争力以及估值情况，给予公司增持评级。
        核心假设或逻辑
        公司的金融IT  业务较强的，未来市场变化的格局中仍然有竞争优势。金融云行业趋势发展过程中，公司保持技术和市场的领先优势。同蚂蚁金服合作过程中，业务在金融科技领域产生一定协同。非主业公司不会发生较大的业绩下滑。
        与市场预期的差异之处
        第一，  市场忽视了金融IT  行业的变革，金融IT  行业相对稳定，下游大客户对于系统架构层面的变革相对谨慎，但是分布式架构以及云化的产品已经应用比较多，金融云的趋势已经到来；
        第二，  市场没有意识到传统的金融IT  公司长期业务积累带来的壁垒以及竞争力，金融IT  行业是业务壁垒相对比较高的领域，对产品的稳定性、长期的服务能力以及历史的技术积累和成功案例都有要求，长期的积累以及大客户经验本身就是竞争力；
        第三，  市场忽视了公司经营改善的预期；由于技术和需求的变化，金融IT  行业的需求从大银行逐渐拓展到了全市场，要求部署和实施团队具备较强的管理能力，公司的组织架构调整过程中已经逐渐理顺，后续经营改善将有效降低费用率并提升盈利能力。
        股价变化的催化因素
        第一，  同蚂蚁金服合资的子公司有产品和业务推进；
        第二，  中报或季报业绩显著改善；
        第三，  金融IT  业大的技术变革和标杆性事件。
        核心假设或逻辑的主要风险
        金融IT  以及产品云化受监管影响，监管的限制将有可能推迟需求及技术落地进度；大银行传统上主要的IT  需求都是内部团队解决，存在银行加大内部IT  建设进而降低对外部厂商需求的风险。