国盛证券-传媒行业周报：小游戏创造大机遇，关注正版化趋势和内容付费红利-180603

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        每周专题：小游戏能为手游市场带来一阵春风吗？上周专题我们从小程序上线以来的变化入手，研究了小程序对腾讯及整个行业生态的影响，认为其聚焦于流量的长尾市场，将挖掘存量用户的增量流量。而驱动小程序爆发式增长的最大推手之一就是小游戏。而小游戏到底对手游行业意味着什么？（1）手游行业用户量增速滑落至5%以下，时长增长困难。而小游戏首月新增非游戏用户22%，7日留存52%，累计月活超过4.5亿。用户结构变化和市场下沉使小游戏触及增量市场，敏感性测算得出小游戏或为手游行业带来亿级新增用户。（2）虽然头部小游戏安卓内购月流水已过千万，但现阶段小游戏仍以广告变现为主，植入广告、插入广告以及视频广告构成小游戏当前的广告矩阵。如果将游戏视为一个月活4.5亿的超大休闲游戏APP集合体，测算其年化广告收入达28亿。（3）中短期来看偏休闲益智属性的小游戏与大型游企的重度品类不重合，且小游戏对大型游企来说是更便宜的买量渠道。中长期我们判断小游戏在中重度化演进中大型游企或参与，ARPG开发商会率先受益。
        行业观点：关注入摩带来增量资金，看好正版化趋势+电影行业边际改善。上周美股中概的虎牙、爱奇艺、哔哩哔哩、陌陌等视频及直播平台上涨超过20%，我们在此前的周报专题中重点提示，（1）受益于游戏电竞化及游戏直播平台集中度提升，游戏直播平台盈利能力迎来拐点；（2）视频网站受益于正版化与内容付费红利，Q1盈利能力提升明显；行业逻辑得到初步验证。持续重点推荐【分众传媒】及加入腾讯生态的【迅游科技】【完美世界】。另外建议重点关注受益于电影行业边际改善的院线【横店影视】【万达电影（停牌中）】和票务平台的【光线传媒】；二季度大剧收入确认较多的【华策影视】；受益于版权保护政策利好的版权平台【视觉中国】【捷成股份】；有自有流量的游戏公司【金科文化】；民营出版龙头【新经典】；互联网金融龙头【东方财富】和房产O2O【国创高新（Q房网）】。
        风险提示：文化领域监管政策趋严风险；部分个股估值过高风险；部分个股商誉减值风险。