兴业证券-钢铁行业周报：库存继续高速下降，环保“回头看”制约供给-180603

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        投资要点
        .  本周SW黑色金属指数周环比下跌1.76%，同期沪深300  周环比下降1.2%。本周行业股票涨幅靠前的为华菱钢铁000932（7.28%）柳钢股份601003（6.84%）ST  韶钢000717（5.51%）。
        .  本周钢价呈上涨趋势，涨幅方面长材高于板材。本周五螺纹钢HRB40020mm  价格收4050  元/吨，较上周五上涨5.2%。板材方面，热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别教上周五上涨1.4%、1.1%、0.9%。
        .  社会库存延续下降趋势，周成交量环比大增，淡季不淡钢材需求旺盛。本周五大钢材品种社会库存环比前一周继续下降58  万吨至1077  万吨，降幅达5.1%，与去年同期差值进一步收窄至53.82  万吨；其中建筑钢材库存下降53  万吨，仍是钢材总库存下降的主要原因。钢厂库存方面本周也重回下降趋势，建筑钢材钢厂库存环比下降14.21  万吨至258.75  万吨；钢材成交量方面，Mysteel  统计全国237  家流通商成交量均值19.71  万吨/日，本周最高成交量达到22.65  万吨，平均交易量回归五月初的较高水平。五月以来，钢材逐步进入传统淡季，但库存与成交量数据均反映出今年5  月钢材需求淡季不淡；从中长期来看，二三季度房地产与基建投资均有望加强，后续钢材需求端韧性仍较强。
        .  第一轮环保督查“回头看”启动，预计钢材供给。本周高炉开工率与产能利用率持续处于高位，分别达到71.82%、80.65%，但环保限产对供给的抑制作用仍较强。近期第一批中央环保督查“回头看”行动全面启动，地条钢专项整治正在展开，中央对环保持续高度重视。我们认为，今年环保有望再掀波澜，短期供给端释放的弹性有限。
        .  钢材吨毛利回升，Q2  盈利中枢预计将高于Q1。根据我们的行业利润测算模型，本周螺纹钢吨毛利1073  元/吨，热轧1210  元/吨，环比分别上涨158、下跌4  元/吨，本周长材价格表现好于板材，带来长材吨毛利增幅大于板材。我们认为，Q2  经济韧性不错，而供应端又受环保压制，同时二季度以来原材料价格总体有所回落，预计Q2  钢价中枢显著高于Q1，钢材盈利水平预计也将优于Q1。
        .  板块估值提升还需进一步关注政策走向。前期中央政治局会议提出“扩大内需”、央行宣布降准，进一步改善了对下游地产和基建的悲观预期。我们认为，后续如果扩大内需、货币宽松政策持续，钢铁板块整体估值仍有提升空间，建议进一步关注后续政策走向。
        .  维持行业“推荐”评级。建议关注高弹性标的：华菱钢铁、柳钢股份、韶钢松山、马钢股份、南钢股份、新钢股份。
        风险提示：钢价持续下行；供给侧改革不达预期；下游需求低迷