兴业证券-社会服务行业2018年6月投资月报：紧抱龙头，行业抗风险性凸显-180602

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        投资要点
        2018年  5  月（以下数据均截止至  ＃  5  月  31  日），上证综指上涨  0.43%，沪深  300  指数上涨  1.21%，中美贸易战达成初步协议，但月末硝烟再起，各板块两极分化明显。具体来看，大消费股整体表现亮眼，食品饮料、餐饮旅游、商贸零售等板块涨幅靠前，而国防军工、钢铁、计算机等板块表现较差。餐饮旅游凸显抗风险性，全月  A  股餐饮旅游板块涨幅为  14.90%，大幅跑赢上证综指  14.47个百分点，跑赢沪深  300  指数  13.68  个百分点。值得一提的是，2018  年前  5  个月，餐饮旅游板块以  17.79%的涨幅位高居中信  29  个行业中的第  1  位，是为数不多的实现正涨幅的板块之一。
        5  月重点信息跟踪：重点数据：2018  年“五一”假日实现国内旅游收入  871.6  亿元，同比增长10.2%。截至  5  月  6  日  16  时，海南省  59  国免签入境游客累计达  5358  人次，免签入境游客比去年同期上升  25%。截至  5  月  6  日  16  时，海南省  59  国免签入境游客累计达  5358  人次，免签入境游客比去年同期上升  25%。行业重要事件：复星投资  110  亿元的亚特兰蒂斯开业。上海争取更多免税政策在上海先行先试。三亚市政府与中国光大集团在三亚举行战略合作框架协议签约仪式。上市公司：首都机场的日上免税行将在天竺综保区外设立展示销售中心并建立跨境电商平台。
        出境游主要目的地  4  月接待大陆游客情况：根据各国旅游局网站显示，2018  年  4  月，香港接待大陆游客  406  万人次/同比+15.17%（下同），澳门  206  万人次/+16.51%，台湾  23  万人次/+6.33%，韩国  37  万人次/+60.92%，日本  68  万人次/+29.24%，越南  42  万人次/+30.12%。此外，2018  年  1-3  月份，泰国  317  万人次/+30.15%，新加坡  93  万人次/+9.61%，新西兰  15  万人次/+15.27%。
        3  月份上海市出境游人次同比上升  9.5%。2018  年  1-3  月，上海市旅行社组织出国游人次同比下降  6.01%，出境游同比下降  7.18%；单看  3  月数据，出国游人次同比上涨  9.46%，延续  2  月份好转趋势实现正增长，出境游同比上涨  9.46%。赴港澳台旅游方面，港台游依然低迷，赴澳游开始回暖。其中，3  月份香港游人次大幅减少  15.28%，台湾游同比大幅减少  22.01%，二者均不容乐观，但是降幅较  2  月份有所收窄；澳门游同比增长  9.52%，今年以来首次实现正增长。
        2018  年  1-3  月海南离岛免税额  33.09  亿元，同比增长  26.06%。2018  年  4  月国务院发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》。在免税方面明确提出：1）实施更加开放便利的离岛免税购物政策；2）及时总结  59  国外国人入境旅游免签政策实施效果，为进一步扩大免签创造条件；3）实现离岛旅客全覆盖；4）提高免税购物限额。我们预计，免税业将成为建设海南国际旅游岛的重要抓手之一，免税店数量、覆盖人群、人均免税额等都有望提升，利好行业龙头公司。
        酒店业逐渐走出淡季，三星、五星级酒店表现亮眼。3  月全国样本星级酒店平均出租率为  58.24%（同比-1.36  pct.，环比+8.13pct.）。分星级，三星级  Occ  为  56.54%（同比+0.49  pct.，环比+7.57pct.），Adr  为  233.28  元（同比+4.61%，环比-10.27%），RevPar  为  131.9  元（同比+5.52%，环比+3.61%）；
        五星级  Occ  为  58.95%（同比+0.81  pct.，环比+8.96pct.），Adr  为  490.81  元（同比+2.04%，环比-4.99%），RevPar  为  289.33  元（同比+3.33%，环比+12.04%），表现均好于四星级。分地区，4  月北京地区星级酒店总体  Occ  为  72.80%（同比+5.10pct.，环比+0.60pct.），Adr  为  537.80  元（同比+10.98%，环比+2.67pct.）。分公司，4  月锦江股份净增门店  69  家（经济型/中高端分别净增  5/64家），锦江之星  RevPAR  同增  4.73%，7  天同减  0.89%，锦江都城同减  0.30%，麗枫同增  2.13%，喆啡同增  26.58%，维也纳同增  6.24%，Campanile  同增  3.25%，Golden  Tulip  同减  10.82%。
        投资建议：中美贸易战硝烟再起，意大利股债双双崩盘，全球市场风险波动加大并且传导到国内市场。在消费升级的大背景下，餐饮旅游类公司现金流稳定、业绩稳健增长，总体风险较小，受到市场追捧。暑期旅游旺季即将来临，叠加俄罗斯世界杯热点事件催化，行业景气度依然较高，建议投资者持续关注。我们继续看好免税龙头且事件催化的中国国旅，处在高景气度的酒店板块（扩张提速，集中度提升，RevPAR  处在上升周期），控股股东股权变更带来积极变化的中青旅；另外，建议关注板块内优质成长标的宋城演艺、北部湾旅、腾邦国际、众信旅游等。投资建议：第一类：行业优质白马：中国国旅（并购日上上海获批，一季报大增  61%，毛利率持续改善，三亚旅游市场持续火热，并购日上上海落地，公司运营效率大幅提高）、锦江股份（RevPAR  表现优异，新开店保持领先，期待整合带来效率提升和国企改革）、首旅酒店（经济型强复苏，中高端扩张提速）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（新一轮重资产项目即将，轻资产项目不断推进）、腾邦国际（继续推进大旅游生态圈战略，出境游回暖，拥有俄罗斯航线资源）、众信旅游（出境游景气度回升，毛利率有望提升，收购竹园国旅剩余  30%股权，俄罗斯业务快速增长）、北部湾旅（科技业务业绩持续高增长且成为核心发展业务，董事长变更叠加公司更名）、中青旅（优质稀缺休闲度假游标的）、黄山旅游（景区龙头，低估值，交通改善+外延布局推进）、丽江旅游（低估值，客流回暖）。第三类：新兴产业：风语筑（国内数字文化展示行业，业绩高增长，激励充分）、荣泰健康（国内市场+微  SPA  摩摩哒快速增长，共享按摩场景有望不断丰富）。
        风险提示：社会服务行业系统性风险；门票降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。