金瑞期货-螺纹钢专题报告：增量需求后劲不足，螺纹钢不宜乐观-180604

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        主要观点
        旺季需求弱于过去两年同期。（1）测算显示，2018  年3-5  月旺季螺纹钢增量需求较2017  年可比同期下降41%。2018  年五一假期当周开始螺纹钢需求边际减弱。钢铁行业PMI  显示，5  月份钢铁订单分项数据出现回落，其中兰格钢铁流通行业采购经理人指数更是回落至收缩区间。（2）上海终端线螺采购量低于去年同期。粗略统计，2018  年1-5  月上海终端线螺采购量同比减少19%。我们认为，2018  年终端需求还包括了“地条钢”表外需求转表内的部分，所以剔除表外需求，表内需求实际要比去年同期更低。
        存量需求释放叠加产量减少，共同驱动螺纹加速去库存。我们认为，4  月份螺纹钢库存去化加速的原因，一方面是前期采暖季限产停工搁置的存量需求释放，另一方面则是供给端出现收缩。
        房地产和基建投资放缓，前景不乐观。我们对房地产的观点仍然偏悲观。1-4  月我国房地产开发投资中与房屋施工相关的建筑安装工程投资同比进一步萎缩；在房屋销售放缓、库存企稳回升和信贷收紧背景下，房屋新开工面积增速存在继续回落的压力。在防范地方债务风险、政府去杠杆和PPP  整顿清理的背景下，基建投资增长乏力，前景亦难乐观。
        增量需求不足，螺纹钢存在被动增库风险。假设需求随季节性以及房地产基建放缓而减弱、钢厂限产力度加大，平衡表显示后期螺纹钢供应缺口呈现收窄的趋势，甚至变为供应过剩。如果将库存在空间和时间上的同比作为衡量供需强弱的一个指标，那么测算显示，后市库存压力大于去年同期，螺纹存在被动增库风险。