中信证券-南京银行-601009-2021年中报点评：经营乐观-210819

《中信证券-南京银行-601009-2021年中报点评：经营乐观-210819（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-南京银行-601009-2021年中报点评：经营乐观-210819（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

南京银行积极优化负债结构，通过负债成本介于对冲资产收益下行压力，中间业务延续恢复态势。

公司不良率在上市银行中较为优秀，拨备水平保持充足，有助长期稳健经营。

营收及业绩增速较一季度提升明显。

2021年上半年南京银行实现营收202.37亿元，归母净利润84.54亿元，同比分别+14.09%/+17.07%（Q1同比分别+1.64%/+9.30%）。

（1）收入端：上半年利息净收入同比+18.17%（Q1同比+17.98%），保持稳定增长，非息业务较一季度改善明显，上半年同比+6.53%（Q1同比-21.69%），主要来自投资业务恢复所贡献。

（2）成本端：成本收入比同比提升0.62pct至25.09%，成本控制能力保持稳定。

（3）拨备端：拨备计提政策保持审慎，上半年资产减值损失同比+4.51%（Q1同比-22.93%），其中信贷类资产减值损失计提力度上升，同比+27.43%（Q1同比-6.02%）。

资产扩张放缓，息差表现改善。

（1）资产增速环比下降：二季度公司总资产环比+2.73%（Q1环比+6.77%），贷款/债券投资环比分别+3.56%/+2.69%（Q1环比分别+9.97%/+2.34%），信贷需求收缩叠加资金市场宽松，公司适当加大债券类资产配置比重。

（2）负债成本节约助力息差改善：上半年公司净息差同比提升5BP至1.91%，主要来自存款结构优化带来成本降低，上半年存款成本同比下降20BP至2.32%，对冲资产收益下行压力。

中间业务持续恢复，投资业务表现回升。

上半年公司实现非息收入66.21亿元，同比+7.75%（Q1同比-21.11%），二季度单季非息收入同比高增65.74%，主要来自投资业务表现改善。

（1）手续费收入稳定增长：上半年公司手续费及佣金净收入同比+17.45%（Q1同比+17.38%），主要来自代销业务贡献。

（2）财富管理业务持续发展：上半年末公司零售客户AUM/私行及钻石客户月日均AUM分别达到5376亿元和1698亿元，较年初增长10.37%和13.50%（2020年全年增速分别为12.57%和19.84%），财富管理业务持续推进。

（3）投资业务改善明显：上半年公司实现“投资收益+公允价值变动损益”共38.62亿元，同比+11.44%（Q1同比-57.49%），二季度单季增长接近5倍。

资金市场流动性充裕环境下，投资业务恢复有效支撑营收增长。

账面风险指标稳定，风险抵补能力夯实。

（1）账面不良稳定：上半年末公司不良贷款率为0.91%，与一季度末持平，关注贷款率环比下降0.18pct至1.11%，整体风险指标稳定。

（2）拨备水平提升：二季度末公司拨备覆盖率环比提升0.99pct至394.84%，风险抵补能力保持充足。

风险因素：宏观经济增速超预期下滑，导致资产质量大幅恶化。

投资建议：经营表现平稳。

南京银行积极优化负债结构，通过负债成本介于对冲资产收益下行压力，中间业务延续恢复态势。

公司不良率在上市银行中较为优秀，拨备水平保持充足，有助长期稳健经营。

我们上调2021年EPS预测至1.49元（原预测为1.34元），新增2022年EPS预测1.73元。

当前A股股价对应2021年0.86xPB。

考虑公司估值修复空间，给予公司2021年1.10xPB，对应目标价12.10元，维持“增持”评级。