兴业证券-纽威股份-603699-深度研究：工业阀门龙头，下游回暖助力盈利能力提升-180606

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        投资要点      
        公司致力于提供全套工业阀门解决方案。公司成立于  2002  年  11  月，是国内目前最大的阀门制造商。公司自成立起专门从事工业阀门研发、销售和服务，一直致力于为客户提供全套工业阀门解决方案。公司目前已经形成了以闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的十大产品系列，广泛应用于石油天然气、化工、电力、船舶、采矿、水处理、工业系统等领域，是我国唯一获得全球十大石油公司合格供应商资格批准或者成为其战略供应商的阀门企业。
        油价持续走高，传统油气炼化行业复苏，公司具备量价齐升的爆发潜质。公司阀门产品  70%用于油服产业链中后段的输送、炼化领域。随着国际油价持续走高，下游炼化行业迎来复苏，盈利能力进入上升通道，资本开支提升。在国际形式低迷期，公司采取降价策略，维持主营产品市场份额，依然占据行业领先地位。随着行业整体复苏，公司有望凭借市场优势最先享受行业复苏红利，量价齐升助力业绩爆发。
        国产替代，核电海工双轮驱动。核电、海工领域由于对于工业阀门技术要求高，需要适应严苛的工况要求，我国在高端阀门装备领域阀门仍然被国外的阀门巨头所垄断。公司坚持自主研发，取得核电、海工阀门领域关键资质，初步实现国产替代并走向海外市场。随着下游核电新一轮扩建以及海工领域的新一轮上升周期到来，双轮驱动公司业绩腾飞。
        盈利预测与评级：公司是国内炼化阀门行业龙头，受益于油价中枢上升带来的下游整体复苏，有望实现业绩快速增长。我们将公司  2018/2019/2020年净利润预测调整为  3.13/4.51/5.99  亿元，对应  6  月  5  日收盘价  PE  为49x/34x/26x，给予“审慎增持”评级。
        风险提示：行业复苏不及预期；原材料价格上涨；新增订单质量下滑。