国信证券-三钢闽光-002110-2021年中报点评：区域优势凸显，业绩大幅提升-210819

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归母净利润同比增长132%，业绩超预期2021年上半年，在良好的市场环境下，铁矿石价格上涨的不利因素得到充分传导，公司量价齐升，业绩大幅增长。

上半年，公司产钢612.9万吨，同比增长6.9%；实现营业收入310.8亿元，同比上涨35.7%；归属于上市公司股东的净利润27.3亿元，同比上涨132.2%。

其中二季度单季实现归属于上市公司股东的净利润18.1亿元，环比上涨95.3%。

业绩超预期。

区域优势凸显，钢材毛利率全面提升公司产品以长材为主，产品销售价格长期高于周边城市，2021年1-7月，福州螺纹钢、中板市场均价分别为4992元/吨、5503元/吨，分别高于上海均价81元/吨、220元/吨。

良好的市场环境下，公司区域优势凸显，毛利率全面提升。

2021年上半年，公司螺纹钢产品毛利率为16.0%，同比上涨2.4个百分点；板材毛利率为23.4%，同比上涨5.0个百分点。

粗钢产量平控背景下，产业链利润再分配随着各地区有序开展钢铁去产能“回头看”工作，对于粗钢产量的管控政策日趋明朗。

粗钢产量受控，利好钢材端供需关系，利空铁矿石端，有利于产业链利润的再分配。

随着铁矿石价格的回落，钢厂盈利有望保持在理想水平。

风险提示需求端出现超预期下滑。

粗钢产量平控政策落地力度不及预期。

投资建议：维持“增持”评级公司作为区域龙头，产品享有市场溢价，分红稳健，且未来产能具备增长空间。

考虑到粗钢产量平控政策对市场的影响，我们上调了业绩预测。

预计公司2021-2023年收入599/604/624亿元，同比增速23.1%/0.8%/3.3%，归母净利润46.2/49.1/51.6亿元，同比增速80.7%/6.3%/5.1%；摊薄EPS为1.9/2.0/2.1元，当前股价对应PE为4.8/4.5/4.3x，维持“增持”评级。