国信证券-弘亚数控-002833-深度研究：国产化浪潮已至，龙头扬帆起航-180608

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        板式家具装备国产化浪潮已至，国内龙头扬帆起航
        板式定制家具大势所趋，定制家具上市企业的收入业绩增速显著快于传统家具企业（8  家上市定制家具企业对于8  家成品家具企业），定制家具的份额快速提升拉动了板式家具的设备投资。
        当前时点，具备性价比优势、客户响应更快的国产化板式家具装备供应商迎来产业性的发展机遇：1、下游定制家具企业压缩原材料成本来提升毛利率的瓶颈已现，未来设备折旧的降低将是行业增速趋缓后提升毛利率的关键途径，另外一条途径是自动化率的提升；2、行业增速趋缓下，定制家具企业必须进一步扩产，逆行业周期加大投资，通过扩大规模压低成本抢占市场份额。
        2020  年板式家具超7000  亿，板式家具设备近200  亿
        2017  年家具制造业业务收入达到9113  亿元，其中板式家具市场约4500  亿元，预计到2020  年板式家具市场规模将超7000  亿（假设CAGR  为16.7%）。
        板式家具机械需求主要由更新和增量需求决定，存量设备更新周期为5  年，新增需求按照每百亿元产品采购8  亿元设备来测算，到2020  年板式家具设备行业空间近200  亿元。
        公司是国内板式家具装备行业成长最快的龙头
        公司专注于板式家具机械设备领域，主要产品为封边机，其余包括裁板锯、多排钻、加工中心等，下游为板式家具生产企业。家具定制化驱动板式家具消费量大幅提升，这一行业趋势仍在延续。公司抓住产业机会快速成长，是行业内增长最快的龙头企业，目前市占率已经成为国内企业第一：2012-2017  年，公司营收复合增速31%，净利润复合增速35%。对标海外龙头德国豪迈、比亚斯等，公司依旧有5-10  倍的成长空间。
        盈利预测与投资建议：
        预计2018-2020  年净利润分别为3.39/4.21/4.86  亿元，  对应EPS  为2.51/3.11/3.59  元，对应PE  分别为21.3/17.2/14.9X，维持“买入”评级。
        风险提示
        地产销售大幅下滑；新产品研发不及预期，客户接受度不及预期。