金瑞期货-黑色建材周报：环保限产力度不明朗，钢价或再陷震荡-180609

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>环保限产力度不明朗，钢价或再陷震荡。本周螺纹产量环比减少0.36%，主要因短流程减少9.3%，长流程则增长1%，长短流程产量合计同比减少4.1%，减幅较上周急剧扩大3.4个百分点。我们认为，“地条钢”专项抽查对短流程炼钢形成威慑，据报道江西省抚州因出现非法生产销售“地条钢”，9名干部被严肃问责。目前长流程生产相对稳健，但我们认为随着检修限产的落实，预计长流程产量也将受到影响。本周华东螺纹钢龙头企业沙钢宣布6月下旬一条棒材轧线检修，影响产量4万吨。至此，6月份检修限产影响棒材螺纹钢产量将达到30万吨以上，相当于4月份螺纹钢产量的1.8%。库存方面，本周中下游需求减弱，厂内库存降幅收窄，但同比降幅扩大至19.3%，社会库存去化自5月中旬开始持续放缓。我们认为，当前螺纹钢呈现供需两弱。按照当前限产和需求水平测算，平衡表显示后市螺纹钢供需将逐渐走向宽松，价格震荡趋弱；但若环保督查限产再加码，加上“地条钢”现存规模的不确定性，供给端存在超预期收紧的风险，供需宽松走向可能发生改变，对价格形成支撑。因此，由于供给端限产力度不明朗，短期钢价或再次陷入震荡。
        <铁矿石>国内矿环保限产影响有限，矿价震荡偏弱。受环保督查影响，钢厂高炉检修限产增加，本周唐山高炉复产暂缓，全国高炉产能利用利用率小幅回落。钢厂按需采购，厂内铁矿石库存维持相对高位，补库迫切性降低。受环保督查影响，国内铁矿山产能利用率有所下降，边际供应减少对价格形成利好，但在高炉复产已经回到采暖季限产前水准，而港口库存却高出采暖季限产前2000万吨的情况下，意味着铁矿石供应充足，可以经受国内矿山减产2000万吨精矿的边际扰动。因此，国内矿山减产的扰动对铁矿石价格影响有限，加上钢厂高炉环保限产，预计矿价维持震荡偏弱运行。
        <玻璃>贴水修复空间有限，价格或有回调。从过去两周的表观消费来看，玻璃消费环比有所放量，同比出现接近2%的增长，因行业会议提振厂家上调报价，刺激中下游补库；但本周玻璃产能利用率提升，消费环比减少，库存降幅放缓。基差方面，本周玻璃现货升水进一步收窄，留给期货补贴水的空间有限。预计随高温雨水季节到来，需求增长乏力，价格存在回调风险。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格延续小幅反弹，普指涨0.7美元至65.15美元/干吨；螺纹钢涨跌互现，受青岛上合峰会限产和江苏主流钢厂限产影响，华东螺纹钢保持涨势，但涨幅收窄，广州下跌；玻璃涨跌互现，南强北弱。
        <价差方面>本周螺纹钢和玻璃现货升水收窄，铁矿石现货升水小幅扩大。螺纹钢广州对沈阳升水收窄，东北螺纹南下空间缩小。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为847元/吨（毛利率26.2%）和1017元/吨（毛利率31%），分别较上周增加2元/吨和62元/吨，去年同期生产利润分别为886元/吨（毛利率32.1%）和416元/吨（毛利率14.8%）；Rb1810盘面生产利润增加44元/吨至894元/吨，盘面利润率提高1.2个百分点至30.7%，去年同期盘面利润687元/吨，利润率30.1%。
        ◆操作策略
        暂时观望。若环保督查钢厂限产力度有限，则螺纹钢逢高抛空。