国信证券-金石资源-603505-2021年半年度报告点评：业绩符合预期，萤石有望进入上行周期-210819

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精粉、块矿持续放量，Q2业绩符合预期，维持“买入”评级8月18日晚，公司公布《2021年半年度报告》：2021H1，公司实现营业收入为4.17亿元，同比增长28.69%；归母净利润1.00亿元，同比增长10.95%；归母扣非净利1.01亿元，同比增长29.32%，基本每股收益0.33元。

其中，2021Q2，公司单季度实现营业收入2.48亿元，同比增长22.26%；归母净利润0.58亿元，同比增长3.00%。

本期公司产品价格同比小幅回落，而公司积极开拓北方市场，提高了酸级精粉和高品位块矿的产销量，实现了高效运营。

我们看好公司将巩固萤石行业巨头地位，预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.51、3.95、5.03亿元；EPS分别0.81、1.27、1.61元/股；对应PE分别36.1、22.9、18.0倍，维持公司“买入”评级。

产销量稳步提升、维持高毛利率，持续巩固资源储量及规模优势2021H1，公司酸级精粉产销量分别为11.99万吨和11.93万吨，分别同比增加21.11%和13.94%；高品位块矿产销量分别为6.76万吨和7.11万吨，分别同比增加41.72%和142.66%。

兰溪金昌20万吨/年采选改扩建项目于2020年下半年投产，庄村矿业与翔振矿业收购后已进行改造，并且开拓了翔振矿业在北方的销售市场。

2021H1公司产销量均上升，进一步稳固了“坐拥华东，辐射全国”的布局。

此外，公司快速推进包钢金石项目，中试产品指标已满足阶段性目标，后续将接收包钢股份原萤石生产线，并投入厂房车间及正式生产线的建设。

未来公司资源储量、规模优势将更加凸显。

2021H1萤石价格阶段性承压，萤石及氟化工需求前景仍然广阔据百川盈孚数据，2021年1-8月，97%萤石精粉均价为2570元/吨，同比下降6.72%；截至2021年8月18日，97%精粉价格为2450元/吨，较年初小幅下降1.69%，同比下降5.15%。

短期内受下游制冷剂影响，萤石价格承压，待年底传统停产季和制冷剂生产旺季到来，萤石价格仍有望上涨。

长期来看，除传统需求外，新能源、储能、光伏等行业发展有望带动萤石需求增长。

据我们测算，2021-2023年，全球用于锂电池电解液的六氟磷酸锂对萤石精粉需求将分别达到16.94/24.56/34.24万吨，国内PVDF对萤石精粉需求将分别达到13.32/15.98/19.18万吨，我们看好萤石及氟化工需求前景仍然广阔。

风险提示：下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；产品价格大幅下滑等。