兴业证券-日发精机-002520-MCM再获主机厂订单，外延内生同步增长-180612

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        投资要点
        日发精机全资子公司意大利MCM公司是全球领先的卧式加工中心制造商，在国外具有市场优势，主要客户有空客、GE、罗罗、赛锋等，2017年销售订单突破  1  亿欧元。日前，MCM  公司再次中标成飞加工中心项目，中标金额  1.58  亿元。此外，MCM  还中标了南方航空动力两个项目，其他主机厂如西飞、成发的项目也在积极推进中。MCM  公司后续有望逐步将产品渗透到各大主机厂，提升国内市场占有率。
        公司拟收购  Airwork  公司，其主营业务为固定翼飞机租赁、直升机租赁、以及直升机  MRO  业务。此次公司继续加码航空产业，有望将其航空业务范围从研发制造环节向高端服务环节延伸，进一步提高公司整体盈利水平。
        MCM  公司的  JFMX  管理软件系统已在陕飞得到应用。后续公司  JFMX  系统有望在其他主机厂，以及汽车零部件等行业推广，给公司带来新的增长。
        公司原有航空器蜂窝芯等航空航天板块业务，有望随着未来几年项目投产、满产，而迎来新一轮的快速增长。同时，传统机床和轴承装备业务继续回暖。
        我们调整公司盈利预测，若不考虑  Airwork  并表，公司  2018-2020  年净利润  0.76/1.04/1.45  亿元，对应  EPS  为  0.14/0.19/0.26  元/股，对应  PE  为67/49/35  倍(2018/06/11)。若考虑  Airwork  并表，且不考虑配套融资，根据  Airwork  业绩承诺，公司  2018-2020  年净利润  1.65/2.12/2.77  亿元，对应  EPS  为  0.24/0.31/0.41  元/股，对应  PE  为  38/30/22  倍(2018/06/11)。继续给予公司“审慎增持”评级。
        风险提示：航空产业发展速度低于预期；在建项目进度低于预期；交易暂停、取消及终止的相关风险。