南华期货-宏观经济日报-180614

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        松货币态势延续
        2018年以来松货币，上半年货币政策对冲"紧信用"，下半年这个态势不变，以保持流动性总体上适度充裕。
        紧信用主要体现的是"紧非标融资"，受金融强监管下表外非标融资的影响，融资需求从表外向表内转移，新增委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票减少，在资管新规实施的背景下，非标融资的萎缩是大势所趋。
        "紧信用"带来悲欢"二重奏"，基建、地产等低迷，这些行业也是融资的大户且负债率高，融资收紧的情况下，受到影响较大，进而影响固定资产投资增速；并且基建地产行业违约风险也较高，反过来会进一步导致金融机构收紧对这些行业的放贷，基建和地产发行失败债券数量飙升，从而影响投资进度。
        上半年，央行已经实施了两次定向降准。第一次是1月25日开始实施的面向普惠金融的定向降准，释放长期流动性约4500亿元。第二次是4月25日实施的定向降准置换9000亿元MLF，同时释放增量资金约4000亿元。央行这两次定向降准的效果显著，让市场流动性呈合理稳定状态，尤其是第二次定向降准的作用更为明显，定向降准置换9000亿元MLF，同时释放增量资金约4000亿元。部分化解了金融机构因MLF累积而形成的潜在风险。