华泰证券-超图软件-300036-中报预告进一步印证高增长态势-180615

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        2018  年中报业绩预告增长40%-60%，延续一季报高增长态势
        超图软件6  月13  日晚间发布2018  年半年度业绩预告，预计上半年净利为3644  万元-4165  万元，同比增长40%-60%。公司半年度业绩延续了一季报的高增长态势（一季度业绩同比增长67.02%），我们持续看好公司在GIS基础软件国内市占率持续领先的基础上深耕垂直行业应用需求，充分享受行业发展红利，业绩有望维持高速发展态势，维持“买入”评级。
        国土信息化需求持续旺盛，公司高成长性有所保障
        国土信息化需求持续旺盛，且其投入将会是一个持续的过程，将充分保障公司业绩维持快速发展。从当前业务来看：不动产登记数据整合业务订单充足，且后续还会有部门间数据互联互通以及林地等自然资源不动产登记业务，市场还将保持较高景气度；国图三调业务预计2018  年下半年开始陆续落地，2019  年可能是三调更大规模的铺开；时空信息云平台项目目前已在全国多个城市推广建设，其单体项目规模较大（柳州项目一期金额1688.68  万元，二期金额1430  万元），有望成为公司新的业务重点。此外，自然资源调查、一张图项目等国土信息化项目也将是较大的发展机遇。
        提供PaaS+SaaS  服务，云业务快速发展
        云的发展模式已逐渐被市场认可，在这样的趋势下，超图在公有云层面为客户及合作伙伴提供PaaS+SaaS  服务，积极推进云业务发展：SaaS  领域，公司提供地图慧+不动产登记运营服务，其中地图慧业务注册用户数达到了80  万，付费用户增长数倍，合同额保持高速增长，而不动产登记运营服务是不动产登记延伸的面向社会服务的业务，去年已经在部分城市试点运行；PaaS  层面，公司将软件平台放在云端，开发商将应用系统部署到云上面，公司有700  多家开发商，具有较强的发展潜力。
        持续推进强GIS  领域外延布局，重点关注军工、云和国际战略方向
        公司此前抓住不动产登记等GIS  行业市场机遇，在外延并购方面持续发力，收购了南康，南京国图、北京安图及上海数慧等公司，实现了快速抢占不动产登记市场、完善城市规划信息化业务等战略布局。我们预期公司后续还会坚定内生外延共促发展的路径，持续推进强GIS  行业的成熟业务布局，其中会围绕军工、云和国际三个战略方向加速布局，以实现业务的快速拓展以及产品技术的持续领先。
        维持“买入”评级
        我们维持此前公司盈利预测，预计公司2018-2020  年归母净利润为2.8  亿元、3.81  亿元及5.01  亿元，对应PE  分别为29  倍、21  倍及16  倍。我们认为国土信息化行业需求旺盛，将推动公司主业持续高增长，公司持续推进军工业务有望带来新的业务亮点，维持目标价21.7  元-24.8  元，维持“买入”评级。
        风险提示：不动产登记业务推进进度不如预期，并购整合进度不如预期。