南华期货-宏观经济日报-180615

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        紧信用，实体融资环境严峻
        6  月12  日中国人民银行公布了5  月社融相关数据：1）社会融资规模7608  亿元，前值由15600  亿元修正为15605  亿元，预期13000  亿元；2）M2  同比增速8.3%，预期8.5%，前值8.3%。
        社会融资规模大幅下降，实体经济融资环境依然严峻。主要是紧信用导致"紧非标融资"致使社会融资规模下滑，受金融强监管下表外非标融资的影响，融资需求从表外向表内转移，新增委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票减少，在资管新规实施的背景下，非标融资的萎缩是大势所趋。社会融资下滑导致基建、地产等低迷，这些行业也是融资的大户且负债率高，融资收紧的情况下，受到影响较大，进而影响固定资产投资增速；并且基建地产行业违约风险也较高，反过来会进一步导致金融机构收紧对这些行业的放贷，基建和地产发行失败债券数量飙升，从而影响投资进度。
        5月M2  增速与上月持平。一方面金融体系继续降低内部杠杆率，拖累M2，表外融资需求转向表内贷款，一方面表现为其他存款性公司总资产和金融机构负债规模增速持续下降，另一方面表现为对其他存款性公司和其他金融机构债权的减少；2、5月新增财政存款减少，从上月的7184  亿元变为3862  亿元，财政存款减少后会阶段性导致商业银行体系存款增加，有利于M2  增速的企稳提高。预计年内M2仍将维持个位数低速增长。
        未来流动性宽松力度可能加大。既是金融机构、实体经济的需要，也是资本市场稳定发展的需要。在去杠杆的大背景下，需要商业银行调整资产结构，以适合大资管时代的监管要求，提升其防范金融风险的能力。
        综上所述，我们认为，在去杠杆的大背景下，社会融资规模大幅下降，实体经济融资环境依然严峻，拖累M2,预计年内M2仍将维持个位数低速增长，未来未来流动性宽松力度可能加大。