华泰证券-中航重机-600765-定增募资投主业，军民融合助发展-180620

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        发布定增预案，将定向募集资金17.028  亿元用于主业相关项目建设
        6  月19  日晚，中航重机发布公告，公司拟向不超过10  名特定投资者非公开发行15560  万股，募集资金不超过17.028  亿元，募集的资金在扣除发行费用后将全部用于公司的4  个项目建设。本次定增完成后，公司总股本将增加20%，短期可能会摊薄每股收益，长期来看，公司的4  个项目建成达产后，将会提升公司生产能力和综合竞争力。中长期持续看好公司业务发展，维持“买入”评级。
        航空工业通飞和中航资本将合计出资6.5  亿元参与
        航空工业通飞拟出资1.5  亿元参与认购、中航资本或其指定所属单位拟出资5  亿元参与认购。预计本次非公开发行完成后，贵航集团合计持有公司33.28%的股份，仍为公司控股股东；航空工业间接持有公司  39.64%的股份，仍为公司的实际控制人。
        定增资金将全部用于公司的4  个项目建设
        据此次公告显示，公司此次定增资金扣出发行费用后将全部用于4  个项目建设，包括西安新区先进锻造产业基地建设项目（拟使用募集资金10.2  亿，建设期3.5  年，达产期3  年）、民用航空环形锻件生产线建设项目（拟使用募集资金4.45  亿，建设期3  年，达产期3  年）、国家重点装备关键液压基础件配套生产能力建设项目（拟使用募集资金1.68  亿，建设期5  年，达产期3  年）、军民两用航空高效热交换器及集成生产能力建设项目（拟使用募集资金6980  万元，建设期2  年，达产期3  年）。项目建成达产后，公司预计税后投资内部收益率分别为10.21%、10.2%、15.43%、13.9%。
        定增短期将摊薄每股收益，中长期有助于提升公司生产能力
        本次定增完成后，公司总股本将增加20%，而募集资金投资项目产生的经营收益需要一定时间才能体现，因此公司存在每股收益和净资产收益率在短期内被摊薄的可能性，但是从长期来看，此次募集资金即将投入的4  个项目都跟公司主营业务紧密相关，项目的实施有利于提升公司生产能力、进一步促进公司产品结构升级、使产业链更加完整，进而巩固公司行业地位，提升公司的综合竞争力。
        航空锻铸造龙头标的，维持“买入”评级
        我们认为未来三至五年有望迎来军机采购高峰期，同时民用航空产业也发展迅速，中航重机作为航空锻铸造龙头，将充分受益。预计2018-2020  年分别实现营业收入62.06  亿元、73.77  亿元、87.72  亿元，分别实现归母净利润2.62  亿元、3.66  亿元、4.47  亿元，对应EPS  分别为0.34  元、0.47元、0.57  元。我们维持2018  年给予公司33-36  倍PE  估值的看法，对应目标价为11.12-12.13  元/股。维持“买入”评级，中长期持续看好。
        风险提示：军机采购不及预期；国际转包业务增长不及预期。