兴业证券-有色金属行业周报：短期调整不改长期趋势，坚守“钴锡为攻，铜铝为守”-180617

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        投资要点
        本周金属价格普跌，库存有所分化。本周上证综指下跌0.73%，沪深300指数下跌0.54%，SW有色指数下跌1.98%。基本金属价格有所分化，LME铝（-2.78%）、铜（-4.03%）、锌（-3.38%）、铅（-0.77%）、镍（-0.94%）、锡（1.37%）；贵金属COMEX黄金下跌1.86%、白银上涨2.31%。库存方面，本周上期所库存除锌、铅和锡库存分别增加7.59%、6.00%、5.78%，铝、铜、镍库存分别下降0.95%、1.18%、4.95%。坚定推荐新能源钴、锂标的，继续重点推荐锡、铜、铝标的。  
        锡行业长牛逻辑仍在，依旧坚定看好。据悉，前期市场传言的缅甸佤邦将抛售1-2万金属吨锡库存为虚假传言，佤邦财政部大规模消息被证伪；并且，华锡集团近日宣布，从6月10号起开展为期45天的停产检修，直至7月25日，本次检修为澳斯麦特炉年度检修。华锡集团锡锭为年产能25,000吨，检修应对锡锭产量影响较大。接下来的一个多月，国内冶炼产能在环保和部分企业停产的影响下受到限制。我们认为，佤邦财政部拥有的现货库存规模有限，未来抛货节奏或有序，并不会对市场供应造成太大冲击；市场短期内的担忧主要来自于财政部抛货导致5月份进口数据过高。但即使5月进口数据有所增加，但也并未导致冶炼加工费上涨，这充分反映精矿端的短缺逻辑依旧存在。随着缅甸锡精矿短缺向冶炼端传导造成锡锭产量的下滑，锡价有望重回上涨通道。除此之外，我们认为，市场无须过分解读锡业股份重新收购铅业分公司事件，公司基本面并未出现利空，反而或更有利于锡冶炼项目升级改造。重点推荐锡业股份。  
        坚守新能源汽车投资主线，重视钴标的。中汽协统计，2018年5月新能源乘用车销量达28万，环比增长30%，同比增长高达1.4倍，且纯电和插混表现均强，新能源成为拉动车市增速和增量的核心动力。另外，6月11日，新能源汽车电池龙头宁德时代成功上市，未来对上游的采购或将进一步加强。短期来看，嘉能可与刚果国家矿业公司达成共识、以及与以色列商人的和解对KCC复产预期有所提升，但可以确定的是KCC短期产量是大幅低于市场预期的。目前，即使海外价格大幅杀跌，国内价格跌幅开始收窄，这一方面是由于海内外价差存在导致钴盐企业被迫停产，并且环保督察也导致钴盐供给端受到压制；另一方面，也反应伴随下半年新能源汽车销量进一步提升以及未来正极材料厂商补库行为，或将有效带动钴锂需求释放；短期调整不改长期趋势方向。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、天齐锂业和赣锋锂业。  
        未来电解箔产业链持续提价依旧可期。1）电极箔环保问题主要在腐蚀环节，环保部相关标准或将出台，电极箔企业后续的污水处理成本将导致电极箔价格继续上涨；2）受益于高纯铝市场集中度高，国内能够做出电极箔所需高纯铝的只有1家，具备价格垄断优势，在下游终端需求回暖背景下，价格有望持续上涨。3）今年下游需求增速仍将保持乐观，增量主要在机顶盒、适配器等。我们认为，预计今年电解箔产业链或将持续迎来涨价潮。建议关注东阳光科、新疆众和。  
        维持行业"推荐"评级。重点推荐锡标的：锡业股份，可关注兴业矿业；重点推荐钴锂资源标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业，可关注洛阳钼业，推荐赣锋锂业、天齐锂业。可关注电极箔涨价受益标的：东阳光科、华锋股份、新疆众和。          
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期