国信证券-鸿远电子-603267-2021年半年报点评：21H1净利同比增长121%，符合预期-210820

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Q2环比平稳上升，毛利率同比有所提升21H1营收实现12.6亿，同比增长80.56%；归母净利润4.54亿，同比增长121.25%。

分业务看，自产业务实现收入7.58亿元，同比增长102.65%，军品延续高景气度，下游客户需求持续旺盛；代理业务实现收入4.92亿元，同比增长54.73%，规模也在扩张。

单季度看，营收6.58亿，同比增长57.42%，环比增长11%；归母净利润2.36亿，同比增长78%，环比增长8%，环比上平稳上行。

21H1毛利率54.26%，较去年提高了4.2pct，但分业务自产业务毛利率81.9%，代理业务毛利率11.6%，相比去年同期分别略下降0.2pct、0.7pct，保持平稳。

整体毛利率提高，但分业务毛利率平稳主要是还有部分未分摊收入未计入自产和代理业务中。

单Q2毛利率53.89%，环比基本稳定。

单Q2净利率35.89%，环比略有下降0.9pct，基本属于正常波动。

应收账款和其他应收款增长迅速，反映目前在手订单十分充足应收账款15.13亿，同比增长68.9%，主要系公司自产业务收入以及代理业务收入均大幅增长，尤其自产业务客户平均回款期较长，其可有力的反映出公司目前在手订单充足，其他应收款增长其他应收款0.23亿，同比增长77.75%，主要系公司代理业务随着营业规模扩大支付给原厂的履约保证金增加所致。

投资建议：公司处于军工产业链最上游，提供MLCC元件，将持续受益军工行业装备放量及信息化水平提升，目前看公司业绩估值匹配度高，伴随业绩持续释放，是较好的稳健投资标的。

预计2021-2023年归母净利润8.56/12.14/15.90亿元，同比增速76.2%/41.9%/30.9%；当前股价对应PE=46/32/25x，给予“买入”评级。

风险提示：武器装备采购不达预期、新业务拓展不及预期。