国联证券-敏芯股份-688286-股权激励影响短期业绩，长期核心壁垒铸就MEMS龙头-210820

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事件：公司于8月19日晚间发布半年度业绩报告，2021年上半年营业收入1.87亿元，同比增加40.17%；归属于上市公司股东的净利润盈利1,022万元，同比减少40.05%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润497.25万元，同比减少68.76%；基本每股收益0.19元，同比减少55.81%。

投资要点：新增股权激励支付影响短期业绩，扣除支付费用公司业绩同比上升公司营业收入增长较快，但上半年归母净利润与扣非净利润较上年同期分别下降40.05%、68.76%，主要原因系本期股权激励的股份支付所致。

如剔除股份支付费用影响，归母净利润与扣非净利润分别为2,580.13万元和2,055.61万元，比去年同期增长51.39%和29.15%。

布局MEMS中试线，“fablite”模式在MEMS领域建立核心技术壁垒公司硅麦产品主要应用于手机与TWS耳机等消费电子类领域，上半年公司在该领域外积极开拓智能电视、扫地机器人等智能家居产品以及笔记本电脑等市场机会，逐渐在知名品牌客户端获得产品导入，应用场景进一步得到拓展。

同时，公司通过圆芯基金共同投资设立“园芯微电子”建立8寸MEMS中试线，预计2022年二季度将实现“Fablite”模式运营和产品通线。

通过中试线进一步加快了公司新工艺、新产品的研发和中试需求，为公司参与MEMS芯片的国际竞争奠定坚实基础。

盈利预测我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润0.58、0.97、1.51亿元，对应P/E为110x、66x、42x，维持“增持”评级。

风险提示产品客户导入不及预期风险；下游需求受疫情等因素影响不及预期风险；毛利率下降的风险；专利诉讼对公司造成不利影响的风险。