南华期货-宏观经济日报-180622

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        货币政策过度宽松受到限制
        2018年以来松货币，上半年货币政策对冲"紧信用"，回顾上半年央行的政策操作，年初为稳定春节前后流动性建立了临时准备金动用安排，除此之外则以MLF和公开市场操作为主。另外，央行实施了两次定向降准，第一次是1月25日实施的普惠金融定向降准；第二次是4月25日实施的定向降准置换中期借贷便利。价格方面，央行在3月22日的公开市场操作中上调利率5bp，作为对美联储加息的应对。但在美联储6月加息后，央行并未跟随上调利率，显示了对于国内经济、金融环境的呵护。总体而言，考虑到国内经济需要平稳降杠杆，政策大体保持中性，边际转松，预计下半年政策将延续这一基调。
        鉴于信用紧缩环境将加剧小微企业融资困境，央行在6月1日宣布适当扩大MLF担保品范围。将不低于AA级的小微企业、绿色和"三农"金融债券，AA+、AA级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券），优质的小微企业贷款和绿色贷款纳入担保品。近期国务院常务会议确定将增加支持小微企业和"三农"再贷款、再贴现额度，下调支小再贷款利率；运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力；将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入MLF合格抵押品范围。可以预期未来货币政策的放松将更多的体现在支持小微企业、绿色金融、三农等方面。