金瑞期货-黑色建材周报：螺纹被动增库，铁矿关注结构性机会-180623

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>螺纹钢库存累积，被动增库风险显现。本周螺纹产量环比回升2.4%，修复上周减幅，其中长流程回升2.5%，短流程增长1.7%，长短流程产量合计同比减少5.9%，减幅较上周收窄1.4个百分点。我们认为，6月份钢厂集中检修期接近尾声，徐州地区环保改造停产的钢厂于6月底7月初复产的预期强烈，钢厂限产高峰即将结束，后期螺纹钢产量有望进一步修复。库存方面，本周中下游需求减弱明显，钢厂库存和社会库存增加，其中社会库存为3月旺季去库启动以来首次累积。从数据来看，社会库存累积并非偶然，从5月中旬开始社会库存去化便开始放缓，需求边际转弱，本周出现累积可能意味着需求增量消逝，在无新的外生刺激下，后市需求要么维持现状，要么进入下降通道，螺纹钢进入被动增库期。我们认为，下半年房地产基建需求面临后劲不足，而供应端产量逐渐修复，供需将趋向宽松，螺纹价格偏弱运行。
        <铁矿石>钢厂复产将带来结构性交易机会。本周高炉产能利用率环比上升，钢厂补库，进口铁矿石库存可用天数小幅增加0.5天至26天，港口库存连续3周下降，但铁矿石现货价格连续2周下跌，意味着在供应充足，且成本曲线边际变化平缓的情况下，由于需求改善有限，因此价格难有起色。不过我们认为，钢厂复产将给铁矿石带来买近抛远的结构性交易机会。我们测算，如果徐州地区钢厂于7月份顺利复产，按照铁水日产量6万吨计算，那么下半年铁矿石需求将增加1752万吨，在其他因素不变的情况下，这将驱使港口库存降至13800万吨左右，回到2017年采暖季限产前的相对低位。也就是说，随着现货端需求改善、库存下降，近月价格有望获得提振，从而拉开当前接近平水的近远月价差。
        <玻璃>厂家出货放缓，库存降幅收窄。本周玻璃产能利用率持稳，厂家出货放缓，库存降幅收窄，价格稳中小涨。国家统计局数据显示，房地产5月当月新开工和施工面积超预期增长，存在赶工迹象，意味着后期竣工面积可观，利好玻璃需求。我们维持前期观点，随高温雨水季节到来，短期需求可能季节性走弱，价格或有回调，但房地产竣工前景将限制价格回调空间。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格跌幅扩大，普指跌2.1美元至63.9美元/干吨；螺纹钢以回调为主，华东地区结束连续三周的领涨，广州继续小幅反弹；玻璃稳中小涨。
        <价差方面>本周螺纹钢和玻璃现货升水扩大，铁矿石现货升水不变。螺纹钢广州对沈阳升水扩大，但北材南下空间依然关闭。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为754元/吨（毛利率22.5%）和904元/吨（毛利率26.6%），分别较上周减少54元/吨和74元/吨，去年同期生产利润分别为922元/吨（毛利率33.6%）和582元/吨（毛利率20.8%）；Rb1810盘面生产利润减少54元/吨至839元/吨，盘面利润率下降1个百分点至28.7%，去年同期盘面利润615元/吨，利润率25.5%。
        ◆操作策略
        螺纹钢择机做空；当前铁矿09‐01接近平水，建议买09抛01；玻璃01偏多操作。