东兴证券-腾邦国际-300178-事件点评：业绩增长略超预期，出境游黑马奋疾蹄-180625

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        事件：
        2018  年6  月22  日，公司发布2018  年半年度业绩预告，期间归属上市公司股东的净利润为：21,115.85  万元  -25,988.74  万元，比上年同期增长30%-60%。
        主要观点：
        1．剔除非经常性损益内生增速35-85%,出境游业务增长迅速
        上半年公司预计将实现归母净利2.11  亿元  -2.6  亿元，其中非经常性损益影响金额为9300  万元，剔除非经常性损益公司半年度归母净利约为1.18  -1.67  亿元，同比上年同期0.89  亿元增长35%-85%，业绩略超预期。主要系国际航线和出境游产品的持续增加，以及机票及金融业务稳健增长。目前公司运营的定期国际航线35  条，每周执行班次102  班。
        2、收购喜游41.73%股权实现控股，并表后将直接增厚业绩
        2018  年6  月公司公告拟变更使用募集资金1.4  亿元及自有资金1.94  亿元用于收购喜游国旅41.73%股权，目前股东大会已审议并通过。本次收购完成后，公司将直接持有喜游49.18%股权，通过腾邦旅游间接持有29.81%股权，取得喜游控股权并将纳入并表范围；同时喜游18-20  年业绩承诺分别为0.8/1.1/1.25  亿元，并表后将直接增厚18  年业绩约7%。喜游作为国内知名出境游批发商，在港澳及东南亚市场具有较强优势，也是公司加强旅游目的地资源和渠道布局的重要举措。
        3、世界杯推动赴俄游大热，大旅游生态圈模式迎来利润释放
        3  月公司战略投资俄罗斯艾菲航空，提前布局赴俄游大交通，以轻资本切入实体民航运输。同时受益本届世界杯，我国居民赴俄游热情高涨；作为我国临近目的地，未来俄罗斯仍将成为我国重要旅游目的地国家。从传统机票业务端通过重新定位实现内部重构，从旅游出发地到大交通机庄家目的地；公司通过围绕酒店包房、大小交通垄断等控制目的地核心资源，提升公司的核心竞争力，盈利能力持续增强，实现机票到大旅游战略的全面升级。
        结论：  
        公司依托机票为入口，以旅游为核心，向旅游全产业链布局，出境游业务全面爆发，成为行业不折不扣的黑马。在"旅游×互联网×金融"的战略下，大旅游生态圈逐步完善，公司协同效应凸显，盈利能力进一步提升。目前公司股价受市场资金偏紧、行情持续性低迷等影响，回调明显；但我们继续坚定看好公司独特的业务模式以及出境游行业回暖带来行业红利分享。
        我们预计公司2018  年-2020  年的营业收入分别为51.9、70.36  和90.49  亿元，归属于上市公司股东净利润分别为3.75、5.12  和6.66  亿元，对应EPS  分别为0.61  元、0.83  元和1.08  元，对应PE  分别为28.36X、20.76X、15.97X，维持"强烈推荐"评级。
        风险提示：行业竞争加剧风险、互联网金融政策变动的风险、突发性事件影响