兴业证券-家电行业周报：家用空调5月数据符合中期策略判断-180624

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        投资要点
        家用空调5月份数据符合中期策略判断。本周跟踪产业在线近期公布的5月家用空调数据，家用空调2018年5月销量同比增长13.6%，其中5月单月内销同比增长19.7%，出口同比增长5.6%（去年同期数据为+47.1%/+66.8%/+27.3%），相比较2018年前4个月累计数据内销+23%，出口+6.3%进一步放缓，符合中期策略判断。即今年初至今空调内销22%-23%增速，低于去年同期，高于历史均值。今年获得这一增速主要依靠三四线需求支撑，不过持续性在减弱，因为三四线地产在17年初增速见顶，按照空调滞后地产一年，三四线空调销量可能在18年初增速见顶，按照一二线降速规律，三四线需求也在逐步走弱，预计在19年初降速恢复到历史均值，即  7%-9%（销售量）、11%-16%（销售额），因此我们判断去年空调增速比今年好，今年比明年好。尽管如此，这一增速依然可以支撑龙头15倍上下估值，我们长期看好空调长期保有量提升和存量更新换代，看好A股纳入MSCI后系统性提升白点龙头估值与国际接轨。    
        行业数据：家用空调2018年5月单月销量同比增长13.6%，其中内销增长19.7%，出口增长5.6%。一线龙头中，格力内销+15.5%（较17年5月，下同），出口+12.3%；美的内销+14.7%，出口+7.9%；受益于销售和渠道体系变革带来的持续有利影响，海尔在一线龙头中表现突出，5月内销+31.6%，出口+24.2%。受益线上渠道布局，二线品牌奥克斯、TCL的内销市占率进一步提升，18年5月单月，奥克斯内销市占率11.4%/+1.2pp.；TCL内销市占率6.3%/+0.7pp.。    
        行业观点：家用空调方面，考虑到一二线地产调控和我们近期对气候的研究并并作出的凉夏判断，认为空调内需谨慎乐观。小家电方面，中美贸易摩擦再度升温，但对家电行业影响较弱，依然看好小家电的高成长性。黑电受益于体育大年会有脉冲式的出口销量上升，但是不可持续。厨电长期战略性看好但受地产影响或短期继续承压，三四级市场表现值得关注。    
        投资建议：看好家电行业治理结构最完善最具增长活力的美的集团（测算2018年将依然保持20%以上增长）、小天鹅（测算2018年将保持20%以上增长，Q1收入/利润增长20%/29%）、高端洗衣机卡萨帝增长快速和燃气热水器销量增长空间大的海尔电器（测算2018将保持15%-20%增长）。          
        风险提示：宏观经济波动风险，房地产压制风险