国投安信期货-专题报告：解读定向降准，降准调结构，稳步去杠杆-180625

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        事件：2018年6月24日，中国央行决定，自2018年7月5日起，定向降低存款准备金率0.5个百分点，合计释放7000亿流动性。其中，五家国有大行和十二家股份制银行的降准资金用于支持市场化、法治化"债转股"项目，并撬动相同规模的社会资金参与；其他银行的降准资金用于支持小微企业贷款。  
        解读：  
        央行此次降准，是贯彻近期国务院常务会议的有关精神，也是今年此前两次定向降准政策的延续。  
        6月20日，国务院常务会议确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵的措施，包括提高信贷和免税额度，降低支持小微企业（以下简称支小）再贷款利率，扩大银行小微贷款抵押品范围，定向降准，严管小微融资收费。  
        此次降准目标首先是推进债转股落地。2018年1月，市场化债转股签约规模已超万亿，但成功落地的规模仅10%左右。1月26日，七部委联合发布债转股新规，支持银行与股权投资机构合作，此次降准试图解决债转股资金来源和成本瓶颈。预计此次定向降准后，以债转股为形式的降杠杆有望加速落地，可能会出台股权投资机构参与债转股的激励政策。  
        此次降准目标也包含支持小微企业融资，降低经济风险。目前，经济内外部均存在风险。外部来看，中美贸易争端使我国经济受到贸易摩擦的不良影响。而美国经济向好，美联储加息提速，支撑美元强势，新兴市场资本回流的引发了巴西、土耳其等国的汇率贬值，存在演化为局部金融危机的可能。内部来看，我国正在推进结构性去杠杆，在经济转型的大背景下，地产、基建、投资等传统需求下降，需激发小微等企业活力。而严监管下银行收缩表外，小微企业承受了更大的影响，资金紧张，违约迭起。为防止信用风险扩散，央行通过定向降准等手段持续在缓解小微融资上发力。