金瑞期货-基建每况愈下，房地产警惕触顶回落-180625

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        主要观点
        基建
        经测算，我国1-5月基建投资同比增长5.0%，每况愈下，持续探底，较1-4月回落2.6个百分点，较2017年同期低11.6个百分点。其中，电力热力、燃气及水的生产和供应业投资累计同比增长-10.8%，继续拖累整体增长。
        去杠杆+PPP清理整顿，PPP项目总投资额及其三大基建项目投资额均在2018年2月触顶后回落。截止2018年5月，PPP三大基建项目投资额合计11.80万亿元，较2月最高点下降6.6%，同比增长3.9%，增速大幅放缓。我们维持前期观点：在化解和防范地方债务风险、地方政府去杠杆以及PPP清理整顿的背景下，基建投资前景乏力，难乐观。
        房地产
        1-5月房地产开发投资同比增长10.2%，继续放缓0.1个百分点。土地购置费高增长仍是房地产开发投资增长的源动力，与房屋施工相关的建筑安装工程投资则扩大降幅。土地购置费中，“价外因素”对土地购置费增长的贡献依然显著，但边际上有所减弱。后市须警惕土地购置费增速触顶回落，从而导致房地产开发投资加速放缓的风险。
        1-5月商品房销售面积同比增速回升1.6个百分点至2.9%，住宅期房销售加速，但现房销售持续萎靡。我们认为，部分城市推出人才落户优惠政策以及摇号+新房限价政策刺激刚性需求释放，但也滋生了投机需求，在“房住不炒”的大背景下，销售增长的可持续性有待观察。库存方面，截止5月份，狭义商品住宅库存去化继续放慢，广义住宅库存压力继续小幅增大。
        1-5月房企销售回款和自筹资金增长推动房地产开发投资资金来源加速增长，但银行对房企信贷进一步收紧。
        1-5月房屋新开工面积同比增速较1-4月反弹3.5个百分点，好于预期；房屋施工面积增速反弹0.4个百分点，竣工面积维持负增长。单月来看，2017年6月房屋新开工和施工面积触顶，之后季节性回落；2018年5月房屋新开工和施工加速增长，接近去年6月份水平，存在赶工现象和触顶的风险，与房地产前端对应的钢材需求可能后劲不足。