南华期货-宏观经济日报-180626

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        宏观审慎政策日渐明朗
        宏观审慎政策调控框架，深化利率市场化改革。对4月底，央行、证监会等四部委联合发布了业界等待已久的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，资管新规终于落地。新规按照产品类型统一监管标准，从募集方式和投资性质两个维度对资产管理产品进行分类，分别统一投资范围、杠杆约束、信息披露等要求。坚持产品和投资者匹配原则，加强投资者适当性管理，强化金融机构的勤勉尽责和信息披露义务。明确资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付。严格非标准化债权类资产投资要求，禁止资金池，防范影子银行风险和流动性风险。分类统一负债和分级杠杆要求，消除多层嵌套，抑制通道业务。值得注意的是，新规正式稿部分条款较征求意见稿宽松，例如将过渡期延长一年半，允许过渡期内续发老产品，允许对部分金融资产以摊余成本计量，这些均有利于缓解机构达标的压力。除资管新规外，《商业银行大额风险暴露管理办法》、《银行业金融机构联合授信管理办法》也在二季度相继发布。
        自去年开始实施的宏观审慎政策已经产生了明显的效果，金融机构间同业杠杆下降，金融体系信用派生亦放缓，实体经济融资环境趋紧，可以看到商业银行资产负债表规模增速与M2增速均在放缓，这有助于稳住宏观杠杆率，防止风险进一步积累。