国信证券-石基信息-002153-支付佣金变现零售流水，酒店云化拓展全球空间-180625

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        支付佣金实现零售系统巨额流水变现    
        公司过去一年经营数据变化最大的是平台支付的流水和佣金收入，2017年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易金额超过500亿元，较前年的约80亿元增长5.25倍；该金额较零售系统客户经营流水仍有巨大空间，预期今年仍然大幅增长，支付佣金是零售系统整合的直接变现成果。  
        下一代酒店系统云化实现全球布局    
        全球酒店正在进行云化平台的更新，公司海外酒店业务以"大数据应用+餐饮及后台系统+前台客房管理"的三级产品布局，具备较强竞争力；海外的酒店系统市场空间是国内的数十倍，17年底云产品MRR约911万元已初具规模，下一代酒店系统云平台布局将打开巨大的全球市场空间。  
        零售系统产品卡位或成新零售竞争的胜负手    
        子公司石基零售以4.86亿美元转让38%的股份给阿里巴巴SJ公司，另外石基信息通过石基零售、思讯软件同淘宝（中国）签署战略合作协议，同阿里巴巴合作开展新零售业务，公司领先的零售系统产品卡位或许会成为阿里新零售业务的产品创新点和重要竞争优势。  
        打造全球领先的吃住行娱购消费平台，正在业务爆发前期    
        公司致力于打造全球领先的"吃住行娱购"综合平台，通过在酒店、餐饮、商超、主题公园及景点的业务系统布局，平台格局和产品已经形成；行业整合本身会形成协同效应，目前正处于平台业务爆发前期。  
        风险提示    
        海外云产品推广、国内零售业务整合以及同阿里巴巴的业务合作推进，均存在进度不确定的风险。  
        公司合理估值在31.79元~36.56元，建议"买入"    
        通过多角度估值分析，我们认为:公司每股合理价值在31.79元~36.56元，较叫当前股价有11.6%~33.6%；预计公司18-20年EPS为0.51/0.63/0.79元，对应于当前股价的P/E为53/43/34倍，基于公司长期竞争力和业务发展潜力，给予"买入"评级。