南华期货-宏观经济日报-180627

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        人民币贬值短期持续
        周三，人民币汇率维持单边下行走势。早盘，离岸、在岸人民币兑美元汇价急速下行，接连跌破6.60、6.61，在岸触及6.6159。即期汇价创2017年12月17日以来新低，日内跌幅均超过200点。接近午间，即期人民币汇率出现短线拉升，在岸、离岸均一度收复6.60关口。在岸人民币拉升约160点，回升至6.5999、离岸人民币兑美元拉升200点，报6.5963。离岸人民币已是连续第10日下挫，至少追平2016年以来最长连跌纪录。人民币兑美元中间价下调389点，创2017年1月9日以来最大降幅，报6.5569，创2017年12月25日以来最低。这是中间价连续第6日下调，累计跌幅达1334点。
        主因在于美元指数走强。二季度以来，美元指数为代表的篮子货币汇率。过去10日美元指数上升0.93%，美元强，人民币弱，人民币对美元走弱的主要原因是美元指数的走高。而今年以来美元指数走强最主要的原因在于。1、美国经济相对于欧日复苏明显，美国经济在减税的刺激下持续回升，美国税改政策的积极作用还未充分体现和被充分认识。2018  年美国对企业的减税才刚刚生效，其实际效果还难以在实体经济层面被充分印证，但以其减税幅度之大，可以认为美国"积极财政"的力度很强，IMF  也预计2019、2020  年税改对美国经济的边际带动会显著上升，而欧元区和日本去年的强势复苏在今年则开始转弱。2、中国经济走弱。去年以来固定资产投资实际增速从8.7%下降至0.9%，降幅近8个百分点，对GDP增长拉动率从2.8%下滑至2.1%，下降了0.7个百分点，如果投资增长维持这个下滑态势，叠加消费增速的缓慢下行，1-5月社会消费品零售总额累计增长9.5%，环比少增0.2个百分点，5月份当月增速仅为8.5%，是2003年以来最低水平，下半年GDP增速大概率降至6.5%以下。  
        贬值或持续，但是幅度不会太大，影响压力也不会太大。当前中国经济经历了去产能、去库存，新经济领域保持高增长，经济基本面比以前要好点，所以整体人民币对美元汇率的贬值压力会相对可控。今年以来美国频频对其它经济体挑起贸易战，也逐渐招致反制措施，美国经济长期也会受到很大的影响的。另一方面是因为人民币去年以来对美元已经大幅升值，目前贬值能都接受。去年3月底，人民币对美元汇率从接近7.0升值到6.3以下，升值幅度高达10.8%。之前人民币兑美元升值很多，目前人民币即使对美元有一定幅度的贬值也能接受，只要压力有限。
        综上所述，我们认为人民币贬值或持续，但是幅度不会太大，影响压力也不会太大。