兴业证券-家电周报：近期跟踪6月空调排产-180610

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        投资要点
        本周产业在线发布题为《6月空调排产大逆转，旺季出货趋向乐观》文章，引起市场关注。标题乐观，数据内容并不乐观。根据产业在线，6月份的行业整体排产规模同比增长11.3%，其中内销排产同比增长10.2%，出口排产同比增长8.1%，增速环比均有所下降。我们认为今年增速较去年降档，明年可能还会较今年降低，源于三四线地产逐渐熄火。空调滞后地产周期一年左右，支撑今年1-4月内销+23%增长主要来自三四线地产。三四线地产销售增速在2017年一季度见顶，空调在三四线的销售增速见顶可能在2018年一季度前后。对照这次一二线地产对空调销售影响的经验，再经历一年，即到2019年一季度，空调安装高峰逐渐平息，空调销售增速将恢复到历史均值，即7%-9%。尽管如此，长远来看，我们看好空调稳定增长和龙头公司，受惠于空调保有量十年户均翻一番和空调存量十年更新一次，销量长期将维持内生增长7%-9%。  
        行业数据：产业在线4月份出货端数据来看，家用空调4月维持了一季度趋势表现优异，单月销量同比+17.4%，18年前四个月同比+14.8%。洗衣机4月单月较去年同期销量+8.9%，内销+6.6%，出口+14.5%（去年同期数据为+3.8%/+6.0%/-1.2%）。看好滚筒洗衣机占比持续提升带动内销稳定增长，并关注新兴国家市场对我国洗衣机的进口需求。冰箱4月仍显疲态，4月单月销量同比-4.3%，前四月累计-3.7%（去年同期分别为-2.0%/+0.3%）。彩电方面，4月份单月销量同比+13.5%（去年同期数据为-11.8%），主要是由于出口表现优异，同比+26.2%（去年同期-13.5%），可能是世界杯促销下脉冲式上升，难有持续性  
        行业观点：家用空调方面，认为空调内需谨慎乐观。小家电方面，随着贸易战焦点逐步确认到能源和农产品领域，此前贸易战带来的出口隐忧消退，依然看好其高成长性。黑电受益于体育大年会有脉冲式的出口销量上升，但是不可持续。厨电长期战略性看好但受地产影响或短期继续承压，三四级市场表现值得关注。  
        投资建议：看好家电行业治理结构最完善最具增长活力的美的集团（测算2018年将依然保持20%以上增长）、小天鹅（测算2018年将保持20%以上增长，Q1收入/利润增长20%/29%，滚筒迭代需求和8年前家电下乡的置换需求让整体销售维持稳定增长）、高端洗衣机卡萨帝增长快速和燃气热水器销量增长空间大的海尔电器（测算2018将保持15%-20%增长）。          
        风险提示：宏观经济波动风险，房地产压制风险