兴业证券-联美控股-600167-点评报告：大股东连续增持，价格倒挂具备安全边际-180629

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        投资要点
        事件：6月27  日至  28  日，公司公告大股东一致行动人联美集团完成增持  486.84万股，占总股本  0.28%，均价  11.27  元/股；同时，计划未来  5  个月通过集中竞价增持  0.2-2  亿元，累计增持不超过总股本的  1.15%。对此，我们点评如下：
        实控人连续增持信心坚定，增持价倒挂具备安全边际。公司大股东联众新能源及一致行动人联美集团均由公司实控人控制，本次增持后实控人控股合计  64.85%，增持均价  11.27  元/股，相对  6  月  28  日收盘价溢价  13.27%。实控人完成增持并计划继续增持，反映了对于公司成长的坚定信心，同时增持价出现倒挂，具备安全边际。
        区域供暖龙头，在手现金  47.5  亿元，积极布局异地项目。公司是区域供暖龙头，已建设完成主、次、微三级协同供暖服务体系，2017  年平均供暖面积达到  5600万平米，联网面积  7360  万平米，增幅超  20%。2017  年实现收入  23.76  亿元，归母净利润  9.22  亿元，扣非净利润  8.85  亿元，同比增长  95.77%；2018Q1  扣非净利润5.77  亿元，同比增长  28.56%，在手现金  47.5  亿元。公司积极推动供热主业跨区域扩张，内生外延并举，2017  年  3  月与抚顺签订  3.3  亿元生物质发电框架协议，7月中标沈阳市皇姑区  2.4  亿元  530  万平米供暖项目，11  月与包头广洁源热能公司签订股权收购框架协议。
        控股  MV  公司，领先布局  3D  成像。2018  年  1  月，公司投资  3600  万美元控股  MV公司  17.36%股权，MV  公司股东包括美国高通、伟创力、韩国三星、欧菲光、舜宇等，3D  成像技术全球领先。3  月，公司与  MV  公司各出资  500  万美元成立合资公司，拥有大中华区独家授权。3D  摄像头能有效弥补  2D  摄像头成像缺陷，有效提高用户体验和人脸识别准确率，是  2D  摄像头的下一代产品。
        投资建议：维持“审慎增持”评级。公司是区域供暖龙头，定增完成资金充裕，积极布局异地项目，领先布局  3D  成像，增持价倒挂具备安全边际。我们预计公司18/19/20  年归母净利润为  11.41、14.37、18.73  亿元，对应  6  月  28  日收盘价  PE  为15.35、12.19、9.35  倍，受利润分配股本变动影响，EPS  调整为  0.65、0.82、1.06元。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：供热项目收购进度风险，3D  摄像头技术市场推广风险。