民生证券-化工行业周报：丙烯酸、萤石价格上涨，菊酯、PA66价格再创新高-180629

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        本周涨跌幅靠前产品
        本周（6.21-6.28）价格涨幅前十的产品分别是萤石97  湿粉（+13.95%）、无水氢氟酸（+12.81%）、萤石97  干粉（+12.50%）、WTI（+9.88%）、天然气现货（+7.86%）、丙烯酸（+6.25%）、丙烯酸丁酯（+4.93%）、PTA（+4.05%）、布伦特（+3.85%）、R22（+2.94%）。
        跌幅价格前十的产品分别是维生素VA（-12.00%）、苯胺（-9.46%）、醋酸（-6.74%）、丙酮（-5.56%）、三氯甲烷（-5.56%）、双氧水（-5.22%）、盐酸（-4.93%）、聚合MDI（-4.92%）、正丁醇（-4.88%）、PX（-3.74%）。
        本周价差涨幅前五的产品分别是醋酸乙酯（+87.72%）、锦纶6  切片（+50.85%）、PTA（+28.63%）、氢氟酸（+24.98%）、维生素D3  价格（+24.68%）。
        价差跌幅前五的产品分别是苯胺（-43.69%）、DMF（-40.34%）、R410a（-24.32%）、维生素A  价格（-10.29%）、PTFE（-10.07%）。
        上两周重点推荐投资组合的涨跌幅
        上两周（6.14-6.28）我们推荐的投资组合万华化学（-12.47%）、桐昆股份（-1.82%）、新纶科技（-8.81%）、新安股份（-16.34%）、扬农化工（-11.62%），于上两周跌幅为-10.21%，相较沪深300  涨跌幅（-9.23%）低0.98  个百分点，相较中信基础化工指数涨跌幅（-9.38%）低0.83  个百分点。
        本周化工行业观点如下
        【PA66】本周各厂家上调PA66  切片价格，浙江华峰华南市场价已经上涨500  元/吨，而国内PA66  企业河南神马华东市场神马EPR27  主流报价在32500-32800  元/吨，上海市场神马EPR27  报盘相对高些在33000  元/吨左右，本周上调约500  元/吨，上游原材料己二酸价格小幅上涨至9300  元/吨，己二胺价格继续大幅上涨至68500  元/吨以上，较年初上涨147%以上。国际上，己二胺的生产主要由一些大型跨国公司垄断，生产非常集中。英威达、巴斯夫和奥升德三家合计占全球产能的  74%，处于高度寡头垄断行业，排名第四的中国神马全球产能占比在9%。近日巴斯夫己二胺工厂由于电气事故导致所有生产全部停止，涉及产能12.5  万吨，占全球总产能7%，此次不可抗力恢复需要数周，将加剧己二胺供应短缺。同时己二胺也受原料己二腈供给限制：己二胺由己二腈加氢制得，由于己二腈专利商不转让技术，国内没有生产，下游所需完全依赖进口。己二腈的先进生产技术目前被英威达、罗地亚等公司所控制，尤其是英威达几乎垄断了全球己二腈的贸易。我们认为己二腈和己二胺供给受限将可能进一步推动PA66  涨价，建议关注【神马股份】。
        【丙烯酸】本周国内华东地区丙烯酸价格上涨超过6%至8500  元/吨，丙烯酸丁酯价格上涨5%至11700  元/吨，原材料丙烯价格小幅下降至7900-8000  元/吨，正丁醇价格回落至7700-7800  元/吨，目前丙烯酸价差扩大至约3000  元/吨，行业利润扩大至约1000  元/吨。近期国内丙烯酸价格上涨主要由于国内装置的密集检修，近期行业开工率已经下降至50%以下，全行业库存水平处于低位，同时国内装置的密集检修会持续到7  月上旬，因此我们预计近期国内丙烯酸价格将保持高位，建议关注【万华化学】和【卫星石化】。
        【氟化工】本周国内萤石粉价格大幅上涨，其中萤石湿粉价格上涨约14%至2450元/吨，萤石干粉价格上涨  13%至  2700  元/吨，无水氢氟酸价格上涨  13%至  9600  元/吨。受环保督察“回头看”影响，国内萤石企业选矿及浮选装置多停车或限产，其中内蒙古、江苏、江西等地普遍受此影响，国内整体供应紧张，同时国内氢氟酸企业开工率也回落至  50%左右，整体价格也由前期低位反弹，由于部分省“环保督察”工作将于  7  月份结束，因此萤石粉企业存在复产预期，同时下游制冷剂需求将逐渐转至维修市场，因此我们判断萤石粉和氢氟酸价格反弹有限，建议关注【金石资源】和【巨化股份】。
        【农药-菊酯】目前江苏省环保厅要求苏北灌云、灌南、响水和滨海等  4  个化工园区全面停产排查，目前园区中的企业依然处于停产状态，园区内高效氯氟氰菊酯产能1,600  吨，占全国的  14.5%；联苯菊酯产能  1,100  吨，占全国的  22%，近期受此影响，本周醚醛产品报价上涨至  8  万元/吨以上，后期仍存上涨预期，贲亭酸甲酯报价涨至8-8.5  万元/吨，功夫酸价格上涨超过  25  万元/吨，供应紧张，受中间体供应紧张影响，本周高效氯氟氰菊酯原药价格上涨至  27  万元/吨，氯氰菊酯原药报价涨至  14  万元/吨，联苯菊酯原药价保持在  38  万元/吨，现货均较为紧张，我们重点推荐国内主要菊酯企业【扬农化工】，公司一季度归母净利润  2.74  亿元，同比增长  111%，超出市场预期，优嘉二期项目开始投产，未来优嘉三期项目将进一步打开公司成长空间。
        【农药-草甘膦】本周国内草甘膦价格稳定在  27000-27500  元/吨，甘氨酸价格稳定在  14000  元/吨以上，目前草甘膦-甘氨酸价差已经扩大至  19000  元/吨以上，行业毛利在  4000  元/吨以上，随着江苏化工企业治理工作的全面展开，以及天气转热草甘膦行业开工率将下行，我们预计甘氨酸-草甘膦价格仍然将保持高位，建议关注【兴发集团】、【扬农化工】和【江山股份】。
        【钛白粉】受益于环保趋严厂家限产及出口较好订单充足，本周在龙蟒佰利连引领下，国内十余家钛白粉企业宣布提价，内贸上调幅度在  500-800  元/吨，外贸上调幅度在  50-80  美元/吨。目前钛白粉企业金红石型主流报价  16000-17000  元/吨，锐钛型主流报价  13200-14000  元/吨，攀枝花钛精矿价格在  1200-1300  元/吨。供给方面，受环保回头看影响，广西、江苏钛白粉企业开工不足，攀枝花钒钛产业园区后期或面临停产。从需求端来看，一方面钛白粉行业进入传统淡季，另一方面受环保高压影响，国内下游涂料、造纸企业开工率不断走低，一季度我国涂料产量累计  396.52  万吨，同比增长-3.8%；出口形势较为乐观，1-4  月份我国累计出口钛白粉  32.69  万吨，同比增长  33.37%，主要受益于东南亚及新兴经济体较快的经济发展。装置方面，云南新立、中核钛白装置检修仍未重启，金浦钛业  6  月  20  日受环保暂停，目前准备重启，漯河兴茂氯化法装置正常调试，预计七月初恢复。我们预计未来一段时间行业整体供给承压，加之国际下游市场景气度上升，将支撑钛白粉价格在高位维稳。继续重点推荐【龙蟒佰利】。    
        【有机硅】本周国内有机硅市场行情以稳为主，DMC  市场主流价格  34000-34500  元/吨。原材料方面，金属硅价格本周继续走弱，报价在  13800-14000  元/吨，甲醇华东市场价在  2900-3000  元/吨左右，氯甲烷价格维持在  5300-5500  元/吨，DMC  与原材料金属硅、甲醇的价差保持在  23000  元/吨以上。下游硅油报价  43000-45000  元/吨，生胶价格在  36000-37000  元/吨左右。装置开工方面预计  7  月将出现季节性下滑，山东金岭  12万吨装置检修，预计  7  月  1  日重启，江西星火、恒业成、鲁西化工  7  月有检修计划。7月份是国内有机硅市场淡季，加之下游环保高压影响导致终端市场相对疲软,需求较为受限。中国对美初级形状聚硅氧烷加征  25%关税将于  7  月  6  日起实施，国内有机硅初级产品产量占全球  50%以上，且中美之间主要呈现贸易逆差，我们认为国内  DMC  市场价格并不会因此出现明显价格。总体而言，有机硅市场供需关系已趋于稳定，短期内价格将以高位维稳为主，有机硅行业景气中期将继续保持高景气度，继续重点推荐【新安股份】、【合盛硅业】和【三友化工】。    
        【PTA-聚酯】受国际油价上涨影响，本周  PX  台湾价格上涨下跌至  965  美元/吨，涨幅约  3%；PTA  现货价格大幅上涨至  5890  元/吨，涨幅达  4%，同时期货价格也在持续上涨。目前  PTA-PX  价差上涨至约  1000  元/吨左右，行业税前利润回升至  300-350  元/吨。本周涤纶长丝价格受成本支撑稳中有升，涤纶  POY、DTY、FDY  均有  150-200  元/吨的涨价，华东地区  POY  150D  主流价格在  9100  元/吨左右。原油价格走高对  PTA  产业链形成成本支撑，下游目前聚酯新增产能在  300  万吨左右，，全年仍有约  200  万吨聚酯产能待投产，对  PTA  需求形成强有力支撑。我们看好  PTA  价格在终端需求拉动的背景下继续延续上行通道，中期  PTA  行业  2018  和  2019  行业新增产能十分有限，仅四川晟达  100  万吨产能有可能在2018年第四季度投产，但2018年下半年聚酯新增产能约在200万吨左右，2019  年新增产能在  180  万吨左右，行业供需格局持续改善。我们看好  PTA-聚酯产业链有望继续保持高景气度，继续推荐【桐昆股份】、【恒逸石化】和【荣盛石化】。    
        【维生素】近期，维生素  D3  价格大幅上涨，二季度以来由  320  元/(50  万  IU/克）涨至目前地  600  元/(50  万  IU/克)，涨幅接近  100%。目前价格已超过  08  年以来的历史高点。此前  VD3  价格在底部徘徊时间较长，低价逼近生产厂家成本线，部分小产能逐渐出清，行业供过于求的状况得到改善。2017  年  8  月第四批中央环境保护督察进驻浙江，环保压力下  VD3  供应量进一步缩减。VD3  由于技术壁垒与环保壁垒，暂时没有新进入者，供应偏紧状态还会持续，行业景气程度有望持续，建议关注【新和成】、【花园生物】。
        【染料】本周分散黑  ECT  价格维持  4.05  万元/吨，2018  年以来涨幅达  59%，活性黑价格涨至  3.05  万元/吨，2018  年以来涨幅达  18%。连云港灌南、灌云、盐城响水三大化工园区，化工企业仍在停产整治，此区域许多重要染料中间体包括  H  酸、对位酯和一些蒽醌类衍生物价格持续走高，H  酸价格涨至  3.9  万元/吨，今年涨幅达  11%；对位酯价格维持  2.75  万吨。短期环保事件持续发酵推升中间体与染料价格上涨。长期来看环保趋严已成为近几年的常态，染料由于生产带来大量的工业废水受到监管层重视。环保压力下，中小企业无力布局环保设备陆续退出，使得行业集中度进一步上升。需求端印染厂虽受污染防治影响，但中国印染行业作为过剩程度较高的行业，大型染厂的闲置有效产能，基本可以弥补部分企业停工造成的印染订单加工能力损失。同时染料中间体间苯二酚由于美国  INDSPEC  产能退出，行业产能缩减  25%，供给紧张。2017  年至今，间苯二酚价格自  6  万/吨上涨至  11.5  万/吨，对苯二胺价格自  2  万元/吨上涨至  3  万/吨。中间体涨价进一步推动染料涨价，我们看好染料产业有望继续保持高景气度，继续推荐【浙江龙盛】。    
        【MDI】本周山东地区万华  PM200  聚合  MDI  主流价格继续下降至  20500  元/吨，华东地区外资货源价格继续下滑至  18600  元/吨，华东地区纯  MDI  价格小幅下降至  28200  元/吨，受前期油价波动影响，原材料纯苯价格下降至  6100  元/吨，苯胺价格大幅下降至7800  元/吨，目前行业聚合  MDI  利润下降至约  6500  元/吨左右，目前上海联恒二期装置继续检修中，同时烟台万华  60  万吨装置本周开始继续约  40  天。万华沙特  sadara  40万吨装置今年以来保持每月对国内约  1  万吨的出口，同时上海联恒装置一季度成功投产，国内  MDI  装置总产能提升至  333  万吨，产业在线数据统计，今年  1-4  月份国内冰箱累计产量同比下滑  5%，冰柜累计产量同比下滑  1%，去年以来国内  MDI  行业供需紧张的局面有所缓解。万华化学  7  月份聚合  MDI  直销挂牌价环比下调  2000  元/吨至  21500  元/吨，分销挂牌价环比下调1000元/吨，整体聚合MDI市场进入全年最淡季。据统计，2018-2020年全年  MDI  规划新增产能大约在  290  万吨，对应国内新增产能在  190  万吨左右，行业开启了新一轮的全球  MDI  产能投放周期，其中【万华化学】计划在国内扩产  80  万吨，在美国新疆  40  万吨  MDI  产能，全球产能比例将提升至  28%，将进一步巩固全球  MDI  行业产能领先的地位。此外，【万华化学】实现整体化工资产上市方案落地，未来将成为全球产能第一的  MDI  生产企业，同时  TDI、PC  二期、100  万吨大乙烯项目等资本性开支将有力支撑公司未来的长期发展，考虑增发后，目前公司化工整体上市平台  2018  年  PE仅  7-8X，继续强烈推荐。
        风险提示
        大宗商品价格大幅下跌。