安信证券-中信博-688408-盈利短期承压，业绩有望逐季提升-210820

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■盈利短期承压，业绩有望逐季提升：公司发布2021年半年报。

2021H1公司实现营收10.45亿元，同比下降18.22%；实现归母净利0.35亿元，同比下降69.10%；实现扣非归母净利润0.16亿元。

其中，2021Q2单季度实现营收7.22亿元，同比下跌22.75%，环比增长124.13%；归母净利润0.21亿元，同比下跌78.65%，环比增长39.17%。

从营收来看，由于组件价格上涨，叠加钢材在内的大宗价格持续上涨，海运价格上涨影响运费，国内外项目出现不同程度延期交付，使得公司2021年上半年跟踪支架装机同比下滑；盈利方面，由于海运、大宗材料的价格因素和产品结构（2021H1固定支架营收占比为43.24%，同比增10.8Pcts）带来的影响，公司的盈利能力也有所下滑。

展望下半年，随着风险因素渐散，项目有望在今年加速交付，预期业绩有望逐季显著提升。

■科技赋能核心产品业务，产能建设加速推进。

目前公司在夯实中东，亚太等优势市场的基础上，持续发力中欧美三大市场。

公司通过多年积累，掌握跟踪支架多点驱动等多项核心技术，AI跟踪器的推出四大策略解决原有痛点，更彰显了全球技术领先地位。

在成本上，由于制造和人工成本的优势，公司也处于全球领先地位；公司在安全性、发电量增益和成本的角度兼具优势，2021年上半年，公司实现研发投入0.53亿元，同比增长14.09%，占营业收入5.09%，同比提升1.44Pcts。

2021年上半年，公司建设太阳能智能跟踪及支架工程技术研究中心、太阳能跟踪系统成套设备重点实验室，赋能支架等核心产品业务，锻造全球竞争力，目前主要产品已通过CE、UL、B&V可融资、Intertek、TüV等多项权威国际认证；同时公司也通过发布无线同步可调固定支架等增加组件安全运作时间，实现降本增效。

21H1公司新增5项发明专利、33项实用新型专利，累计拥有241项专利。

在产能建设方面，公司目前已有产能6.4GW。

募投项目安徽繁昌“太阳能光伏支架生产基地建设项目”预计在三季度落成，验收投产后可进一步提高公司产能2.8GW，届时公司产能总计将达到9.2GW,可进一步匹配市场增量需求；与此同时，2021年9月，公司投资建设的业内首个光伏风洞测试实验室将完成建设，正式投入使用。

在海外，公司于2021年上半年已开始布局与印度能源集团Adani合资共建印度跟踪支架生产基地，预计将面向印度，北美等市场，可进一步扩大公司生产能力，满足印度本地化生产需求，提高印度市场占有率，利用印度本土优势，进一步开拓海外市场。

■政策推动资源整合，加速孵化BIPV等业务。

2021年6月，国家能源局开展整县推进屋顶分布式光伏建设，有利于整合资源实现集约开发，加快推进屋顶分布式光伏发展。

同时，公司拥有丰富BIPV建筑光伏一体化建设经验，具备分布式项目建设所需的相关资质和能力，加速为BIPV种子业务引进人才，搭建梯队建设。

研发方面，公司自2017年来相继推出智顶、睿顶、双顶等BIPV产品，且持续充足的研发投入将有效孵化公司BIPV领域的业务。

2021年6月公司总承包建设的中国华南地区最大的BIPV项目11.3MW已正式启动建设。

公司的战略部署已走在行业前沿，与国家新能源发展战略相统一。

■投资建议：维持公司买入-A投资评级，6个月目标220.00元。

我们预计公司2021年-2023年的营收分别为43.38、71.10和106.14亿元，增速分别为39%、64%和49%，归母净利分别为3.40、7.90和12.53亿元，增速分别为19%、128%和59%。

公司尽管短期经营承压，但业绩有望逐季提升，公司长期成长性佳，维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价220.00元。

■风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动风险，公司市场拓展不及预期，产能投放不及预期，季节性波动风险，跟踪支架收入不稳定等。