南华期货-宏观经济日报-180704

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        人民币近期贬值原因分析
        2018年6月14日至27日，短短10个交易日人民币汇率从6.4贬值至6.6，贬值幅度达到3.1%。从历史经验来看，这是人民币汇率贬值速度最快的一段时期。
        1、美元指数飙升。二季度以来，美元指数为代表的篮子货币汇率。过去10  日美元指数上升0.93%，美元强，人民币弱，人民币对美元走弱的主要原因是美元指数的走高。而今年以来美元指数走强最主要的原因在于美国经济在减税的刺激下持续回升，美国税改政策的积极作用还未充分体现和被充分认识。2018  年美国对企业的减税才刚刚生效，其实际效果还难以在实体经济层面被充分印证，但以其减税幅度之大，可以认为美国"积极财政"的力度很强，IMF  也预计2019、2020  年税改对美国经济的边际带动会显著上升。
        2、2018年紧信用松货币的货币政策进一步增加人民币汇率贬值压力。回顾上半年央行的政策操作，年初为稳定春节前后流动性建立了临时准备金动用安排，除此之外则以MLF和公开市场操作为主。另外，央行实施了两次定向降准，第一次是1月25日实施的普惠金融定向降准；第二次是4月25日实施的定向降准置换中期借贷便利。价格方面，央行在3月22日的公开市场操作中上调利率5bp，作为对美联储加息的应对。但在美联储6月加息后，央行并未跟随上调利率，显示了对于国内经济、金融环境的呵护。总体而言，考虑到国内经济需要平稳降杠杆，政策大体保持中性，边际转松，预计下半年政策将延续这一基调。