天风证券-汉钟精机-002158-真空泵需求持续旺盛，碳中和政策受益标的-210820

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公司公布半年报，业绩大幅增长：1）2021年H1实现营业收入13.28亿元，同比+51.36%，归母净利润1.98亿元，同比+69.09%，扣非归母1.89亿元，同比+84.48%，经营活动现金净流入2.95亿元，同比+328.13%；2）2021年Q2实现营收7.49亿元，同比+34.92%，归母净利润1.24亿元，同比+40.33%。

公司上半年毛利率为35.07%，yoy+1.86pct，净利率14.96%，yoy+1.51pct；期间费用管控较好，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.86%/4.71%/1.49%/7.60%，同比分别-0.42pct/-1.30pct/+1.22pct/+1.37pct；2）Q2毛利率为35.01%，yoy+1.20pct，净利率16.56%，yoy+0.59pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.54%/4.44%/1.77%/5.88%，同比分别-0.69pct/-0.28pct/+1.09pct/+0.16pct。

分业务看，1）压缩机业务实现营收8.10亿元，占比60.96%，同比+31.33%，毛利率32.32%，同比+0.40%，上半年中央空调行业整体回暖，碳中和政策下公司积极开发节能环保新产品，同时冷冻冷藏产品业绩继续保持大幅成长趋势；2）真空泵实现营收4.05亿元，占比30.47%，同比+110.92%，毛利率41.21%，同比+4.04%，光伏真空泵订单饱满，电池片环节不断开拓客户，渗透率逐步提升，半导体真空泵产品不断更新优化，未来还有较大市占率提升空间；3）铸件产品业务营收0.26亿元，占比1.97%，同比+43.58%。

碳中和政策下环保节能需求更高，有望促进需求回暖：“碳中和”之后，高能效且环保的产品迎来新增长。

目前公司空调产品的布局有RC2-E系列半封闭螺杆式制冷压缩机，专门针对低GWP环保冷媒而开发；RE系列高效螺杆压缩机，相对RC2系列提升性能的同时，还满足1级能效COP要求；RE-VI系列变频压缩机，性能优秀且满足1级能效要求。

未来，公司将继续完整空调产品布局，预计空调产品总量将保持稳定增长趋势。

受益于光伏行业的持续景气，光伏真空泵未来仍具备高成长空间：目前公司真空泵主要集中在光伏领域，长期稳定的客户包括隆基股份、晶盛、中环等知名厂家；电池片制程表现良好，保持稳定增速，未来异质结技术的发展将带来新的升级需求，具备较大市场空间。

半导体设备行业景气度有望持续上行，半导体真空泵预计成为新的增长点：半导体真空泵作为公司主要发展方向，目前具有较大替换需求，公司相较国外品牌在节能度和尺寸方面具备一定竞争力，有望逐步提升市占率成长。

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.7亿、6亿和7.7亿，对应PE分别为24.81、19.65、15.16X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、新冠疫情反复、产业政策风险。