开源证券-博汇纸业-600966-公司信息更新报告：2021H1业绩符合预期，看好H2旺季公司业绩-210820

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2021H1业绩符合预期，营收、净利润增速亮眼，维持“买入”评级公司2021H1营业收入80.04亿元（同比+39.59%），归母净利润15.14亿元（同比+466.63%），扣非归母净利润15.22亿元（同比+479.07%），2021Q2单季度营业收入39.51亿元（同比+26.35%，环比-2.51%），归母净利润7.04亿元（同比+759.70%，环比-13.19%），扣非归母净利润7.14亿元（同比+779.74%，环比-11.70%）。

2021H1浆纸景气度较高，白卡纸竞争格局向好，随着下半年造纸行业旺季来临，公司有望凭借龙头优势获得较大增长弹性，维持盈利预测，我们预计2021-2023年公司归母净利润26.44/28.76/30.58亿元，对应EPS为1.98/2.15/2.29元，当前股价对应PE为5.7/5.3/5.0倍，维持“买入”评级。

盈利能力保持较高水平，现金流状况向好公司2021H1毛利率34.02%（同比+16.47pcts），净利率18.92%（同比+14.26pcts），销售费用率0.47%（同比-2.80pcts），管理费用率6.40%（同比+3.75pcts），研发费用率3.54%（同比+3.50pcts），财务费用率1.86%（同比-3.41pcts）。

报表期间博汇纸业经营效率显著提升，盈利能力进一步增强，二季度白卡纸价格有所调整，公司积极优化产品结构以稳定销售价格。

公司加大研发力度、不断推出新产品，研发费用有所增加。

公司2021H1经营性现金流净额25.73亿元（同比+148%）。

旺季来临行业需求有望增加，竞争格局优化龙头公司优势显著白卡业务是公司业绩主要驱动力，公司由APP收购后龙头优势提升，白卡纸行业集中度提高，公司定价权提升，未来公司有望凭借龙头优势以及产品结构优化调整熨平价格波动周期。

白卡纸表观消费量保持稳定增长，药品、卷烟等传统下游需求增速平稳，对行业支撑力较强，同时，消费升级互联网外卖、家电、化妆品行业等新兴下游需求崛起，“限塑令”、“禁废令”等环保政策逐步趋严加速白卡纸替代进程，为白卡纸需求带来增量空间，下半年国废供应紧张，白板纸震荡上行，白卡纸价格有所支撑，叠加传统旺季来临，公司有望保持较快业绩增速。

风险提示：原纸价格波动，原材料价格波动，公司产能不及预期。