中银国际-浙江龙盛-600352-染料与中间体继续向好，上调盈利预测-180705

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        浙江龙盛业绩符合预期。我们认为，环保高压叠加需求向好，2018  年染料价格有望维持高位。另一方面，中间体业务市占率提升，产品量价齐涨。维持买入评级。
        支撑评级的要点
        业绩符合预期。公司公告预计2018  年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润22.29  亿元到24.32  亿元，同比增长120%到140%。其中扣除非经常性损益后预计17.65  亿元到19.65  亿元，同比增长80%到100%。即二季度单季度实现归母净利润12.10  亿元到14.13  亿元，扣非后10.01  亿元到12.01  亿元。业绩符合预期。
        环保高压叠加需求向好，染料行业集中度继续提升。一方面环保形势持续严峻，今年以来苏北环保事件持续发酵，长江沿岸不少化工企业关停搬迁，使得染料供应紧张，库存偏低；另一方面下游印染及纺织行业经营情况好转，使得产业链涨价传导顺畅。二季度分散染料价格较去年同期大幅上涨，且我们预计活性染料价格后续有望继续走高。
        间苯二酚等中间体持续涨价超预期。据化工在线统计，间苯二酚的价格在二季度维持高位，二季度均价为11.57  万元/吨，较一季度均价9.48  万元/吨环比上涨22%。另一方面，间苯二胺等中间产品价格亦在走高。公司目前有3  万吨间苯二酚产能，和6.5  万吨的间苯二胺产能，此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。从弹性角度，间苯二酚价格每上涨10,000元/吨，公司EPS  增厚0.07  元。间苯二胺价格每上涨10,000  元/吨，公司EPS  增厚0.17  元。
        评级面临的主要风险
        环保政策放松，产品价格大幅波动。
        估值
        上调盈利预测，预计2018-2019  年每股收益分别1.34  元（原预测1.18  元）和1.28  元（原预测1.14  元）。当前股价对应市盈率分别为8.8、9.2  倍，维持买入评级。