兴业证券-石化行业周报：国际油价大幅上涨，PTA、丙烯酸盈利能力改善-180702

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        投资要点
        本周涨幅前五的石化产品：WTI  原油期货，8.12%；丙烷（冷冻  华东到岸），7.24%；Dubai  原油现货，6.32%；丙烯酸（华东），5.52%；石脑油（日本  CFR），5.35%。
        本周跌幅前五的石化产品：环氧丙烷（华东），-1.74%；苯酚（华东），-1.62%；LNG（华北易高），-0.83%；0#柴油（镇海炼化），-0.75%；天然气（HenryHub），-0.71%。
        本周价差涨幅前五的产品：乙二-乙烯，63.55%；PTA-PX，31.46%；丙烯酸-丙烯，23.24%；PX-石脑油，1.58%；顺酐-碳四，-1.90%。
        本周价差跌幅前五的产品：PET  切片（半光）-原材料，-39.07%；PET  切片（有光）-原材料，-25.09%；丙烯-丙烷，-13.35%；PET  切片（瓶级）-原材料，-11.77%；涤纶长丝FDY-原材料，-9.23%。
        美国对伊朗原油出口“零容忍”，本周原油价格大幅上涨。美国国务院官员称，特朗普要求美国盟友到11  月4  日将各自对伊朗石油进口量降至零，否则将面临美国制裁，2016  年伊朗原油出口量约为192  万桶/天，按照前次制裁伊朗出口量测算，伊朗再次被制裁或减少出口80  万桶/日。同时利比亚、尼日利亚分别因港口不可抗力和管道关闭减少原油出口。供应收缩预期推助国际原油价格上行。
        截至本周五，WTI  原油期货较上周上涨8.12%至74.15  美元/桶，Brent  原油较上周上涨5.15%至79.44  美元/桶。EIA  库存数据显示，截至6  月22  日当周美国商业原油库存下降989.1  万桶至4.17  亿桶，美国战略库存维持6.60亿桶不变，汽油库存上升115.6  万桶，馏分油库存上升1.5  万桶；6  月22日当周美国原油产量为1090  万桶/日，环比持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1781.6  万桶，环比增加11.5  万桶/日，炼厂有效产能开工率为97.5%，环比提高0.8  个百分点。贝克休斯油服数据显示截至6  月29  日当周，美国活跃石油钻井数为858  台，环比下降4  台。
        PTA  价格上涨，PTA-PX  价差扩大。国际原油价格大幅上涨，本周PTA  价格上涨，截至6  月29  日，PTA（华东）价格为5910  元/吨，较上周五上涨245  元/吨。需求方面，聚酯聚合装置开工负荷87.1%，环比下滑2.5%。供应方面，汉邦石化70  万吨装置因故障停车，计划维持至月底，其220  万吨装置6  月28  日起检修，计划维持2~3  周，蓬威石化90  万吨装置检修，计划维持至7  月初，福建佳龙60  万吨装置于6  月12  日停车检修，计划持续15~20  天；宁波三菱70  万吨装置、华东一厂140  万吨装置7  月有检修计划。PTA-PX  价差为1023.7  元/吨，环比提高31.5%。截至6  月29  日，PTA  流通环节库存为93.2  万吨，环比持平。
        PTA、MEG  价格上涨，涤纶长丝-原料价差收窄。截至6  月29  日，我们监测的DTY、POY  和FDY  价格分别为10825、9155  和9550  元/吨，价格分别较上周上涨100、190  和125  元/吨。PTA、MEG  价格分别较上周上涨245、360元/吨，DTY、POY  和FDY-原材料价差分别为3322、1656  和2047  元/吨，价差分别较上周下跌233、143  和208  元/吨。受油价上行影响，长丝下游采购放量，目前江浙主流工厂产销在100~120%，截至6  月29  日当周，中纤网DTY、POY  和FDY  库存分别为21、5.5  和10  天，库存偏低。
        丙烯酸价格上涨，产品-原料价差继续扩大。本周昇科化工24  万吨丙烯酸装置临时停车，卫星石化部分装置检修，山东宏信8  万吨丙烯酸装置和福建滨海6  万吨丙烯酸装置短停，万华化学30  万吨丙烯酸装置、上海华谊16  万吨丙烯酸装置和南通万州8  万吨丙烯酸装置停车检修，丙烯酸企业开工率为49%，较上周下降11  个百分点。供应收缩影响下丙烯酸价格上行，截至本周五丙烯酸价格为8600  元/吨，价格较前期提高450  元/吨，丙烯酸-丙烯价差为2768  元/吨，环比提高23.2%，盈利能力大幅改善。
        重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
        中国石化，美国、OECD  国家商业原油库存下滑，全球原油需求增长较为强劲，2018  年内国际原油价格有望超2017  年，带动公司上游板块减亏，国内炼油格局良好，油价80  美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3  万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
        桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期PTA  现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
        荣盛石化，公司为PTA、PX  龙头企业，PTA  权益产能约600  万吨、PX  产能160  万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000  万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
        恒力股份，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660  万吨PTA  装置，其为全球最大PTA  单体工厂，PTA  历经5  年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司在建2000  万吨炼化一体化项目，预计将于2018  年10  月建成投产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，预计建成投产后将成为公司主要盈利来源。
        恒逸石化，作为PTA  龙头企业，参控股产能1350  万吨，权益产能612  万吨，将充分受益于PTA  行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800  万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
        卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48  万吨、丙烯酸酯产能45  万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36  万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有45  万吨PDH  装置，配套30  万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司在建45万吨PDH  二期项目，规划连云港石化250  万吨乙烷裂解制乙烯项目，PDH及乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
        齐翔腾达，公司深耕碳四产业链多年，致力于将碳四原料各组分“吃干榨尽”，目前拥有丁酮产能20  万吨、顺酐产能20  万吨，二者规模均位居全球首位。相较2017  年，公司2018  年因检修造成的产能损失或减少，盈利有望进一步提升。公司年报称拟用六年时间再造一个“齐翔梦”，其延伸扩张产业链值得期待。
        风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。