安信证券-景旺电子-603228-全面布局谋长远，进口替代展雄风-180705

《安信证券-景旺电子-603228-全面布局谋长远，进口替代展雄风-180705（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-景旺电子-603228-全面布局谋长远，进口替代展雄风-180705（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司是PCB/FPC  行业中的龙头公司，在全球存量市场持续向大陆转移，以及汽车电子、5G  产业链和智能手机等增量市场的综合驱动下，公司具备较大发展空间，且具较高执行力，是鲜有的中长期投资价值突出的优质公司。
        ■分散化产品布局确保业务经营稳健，盈利能力领跑PCB  制造全行业。在电子产业链中，PCB  相对偏上游，具有多样化、定制化、批量化的特点。由于PCB  下游应用范围广泛，横跨消费电子、通信设备、汽车电子、工控电源、医疗器械等多领域，对于PCB  板的需求多样化。公司产品以硬板、软板、金属基板为三大主要类别，产品覆盖FR4  印制电路板、铝基电路板、柔性电路板、HDI  板、刚挠结合板、高端电子材料等，具备多种PCB  产品规模化量产交付能力，满足多领域客户需求是公司长足发展的基本保障。公司深入开展精益生产和成本控制，持续提升PCB  产品整体良品率，确保公司经营效益的稳步提升。2018年第一季度公司销售毛利率和净利率分别为33.60%和15.86%，远超A股18  家同类公司22.19%的平均毛利率和6.13%的平均净利率，综合盈利能力凸显。
        ■全球PCB  制造产业市场空间广阔，公司成长天花板足够高。据Prismark  统计，2017  年全球PCB  产值为588.43  亿美元，公司2017  年营收41.92  亿元人民币，约占全球市场总量1.1%，所处行业环境具备充分成长空间。全球PCB  生产重心向大陆转移的趋势将持续，Prismark  预计到2022  年，中国PCB  产值将达到368  亿美元，占全球比例的55.1%。从当前时点看，PCB  制造的产业链上下游已经准备充分，大陆PCB  制造企业成长趋势显现。在全球PCB  产能转移的大背景下，大陆本土优质PCB  制造厂商有望迎来超速发展。
        ■汽车电子和5G  通信PCB  为公司成长添动力。汽车行业电子化水平提升叠加新能源汽车市场放量，车用PCB  需求大幅增长，公司已成为海拉、博世等优质汽车电子企业供应商，具备充分的客户基础，预计汽车电子业务将成为带动公司业绩成长的重要推力。2017  年11  月工信部发布明确5G  频段规划，国内运营商将在2018  年开展规模试验、2019年预商用、2020  年实现规模商用。公司目前通信业务客户既包含华为、中兴等全球龙头通信设备商，也包含OPPO、vivo、三星等全球主流手机厂商。未来3  年随着5G  技术逐渐成熟，基站端和手机端设备更新换代，在行业趋势带动下，公司通信PCB  业务有望迎来发展高峰。
        ■投资建议：我们预计公司2018-2020  年的归母净利润分别为8.46  亿、11.03  亿、14.20  亿，对应EPS  分别为2.07  元、2.70  元、3.48  元，同比增速分别为28.3%、30.3%、28.7%，维持买入-A  的投资评级，6个月目标价为56.70  元，对应2019  年21  倍PE。
        ■风险提示：宏观经济下行，5G及汽车电子发展不及预期，新项目投产进度不及预期。