财通证券-中美贸易摩擦专题报告：贸易战将给中国造成多大损失？-180705

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        投资要点：
        近来，随着投资者对国内信用风险和中美贸易战担忧的升温，股市也出现了较大幅度的下降。而7月6日，美对中500亿美元高科技商品的关税也将大概率将开征。
        为了解答投资者的担忧，我们对中美贸易战未来的演变趋势进行了四种情景假设，从现在最可能的情况逐渐演变到最坏的情况，从而使投资者可以对中美贸易战的影响做好充分的心理准备。
        其中，情景一是现在出现概率较大的情景，即美对中500亿美元商品征收25%的关税，另外再对2000亿美元的商品征收10%的关税。而情景四则是最恶化的情况，即中美关系正式恶化，美国把中国列入汇率操纵国，对中国所有的商品征收45%的惩罚性关税。
        除了对美国关税进行情景假设外，我们还对美国整体的进口情况进行了假设。我们认为，特朗普当选和中美贸易战，反映了美国民粹主义的崛起。而民粹主义的盛行可能会影响美国经济，从而使得美国对世界整体的进口大幅下降，这也会对中美贸易产生不利的影响。我们用美国市场开放度变化率来反映这种影响，也进行了四种情景假设。
        根据我们的计算，未来中美贸易战出现概率最大的是关税情景一，同时叠加美国整体进口程度的小幅下滑。在这种情况下，中美贸易战整体影响较小，中国总出口可能下降1.3%~2.7%，GDP增长下降0.2%~0.5%
        而在最极端的情况，即美对中全部商品征收45%的关税，同时，美国民粹主义的盛行使得美国整体进口情况大幅萎缩。在这种情况下，中国总出口最多下降7.1%，从而拖累中国GDP下降1.3%。
        风险提示：中美贸易争端最终谈判的破裂，可能会给中美两国进出口和经济增长、人民币汇率带来较大的负面影响。