国信证券-全志科技-300458-2021年半年度业绩点评：短期盈利能力提升明显，受益于行业高景气度-210820

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公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入10.5亿元，同比增长75.1%（预告区间中值80%）；实现归母净利润2.42亿元，同比增长181.44%（预告区间中值184.5%）。

短期盈利能力提升明显，长期核心看供给缓解后的需求驱动2021Q1/Q2营收分别为5.01/5.47亿元，环比增长9.2%，同比增长62%。

Q2营收实现环比持续增长主要受涨价驱动，本质是下游智能硬件、智能车载等产品线需求旺盛，以及芯片上游产能供不应求背景下的涨价效应、国产替代效应和马太效应。

上半年扣非后净利润为2.02亿元，接近预告区间下限，同比增长179%，业绩弹性远超营收弹性。

上半年公司的营收高速增长以及营收结构的优化带动公司综合毛利率的提升以及经营效率的提升，Q2单季度的毛利率和净利率分别为43.3%和28.5%，位于历史较高水平。

费用端来看，销售/管理/研发费用分别同比增长79.6%/22.1%/43.0%，三大费用率合计20.8%，同比下降4.66pp。

费用的同比增长主要系计提价奖金、股份支付费用所致。

音视频+AI成为AIoT时代新需求，看好AIoT芯片赛道的持续高景气终端智能化浪潮下，对主控芯片的性能要求和需求不断提升，AIoT芯片行业具有长期可持续性成长性。

全志科技持续保持高研发投入，在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累了丰富的IP，在智能音箱、扫地机器人、智能家电、OTT盒子、平板等领域具备行业领先地位，并积极布局车规级和工业级领域，有望充分享受行业红利。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级看好AIoT赛道的高景气度以及公司的业务布局，我们维持此前盈利预测，预计21-23年归母净利润分别为5.0/7.1/8.6亿元，对应48/34/28倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：AIoT应用不及预期；产品升级迭代不及预期；竞争加剧。