国信证券-天下秀-600556-2021年中报点评：技术驱动持续加深护城河，创新业务多点开花-210820

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单季营收首次破十亿，技术驱动持续加深护城河公司2021H1实现营收21.51亿，同增62.89%，实现归母净利润2.12亿，同增56.08%，21Q2实现营收12.99亿，同增65.75%，实现归母净利润1.29亿，同增61.41%，单季度营收首次破十亿大关创历史新高，业务规模持续扩大。

分业务来看，红人营销平台业务本期收入为20.58亿元，同比增长59.86%；红人经济生态链创新业务板块本期收入为0.93亿元，同比增长180.02%。

提升长尾红人商业转化价值，技术赋能加强平台效率1）从红人端来看，21H1平台注册红人账户数累积达到181.13万，其中职业化红人账户数达到42.22万，与2020年末29.06万的数量相比，增长显著。

入驻WEIQ平台的MCN机构的数量达到9070家，较2020年末增长1579家；2）从商家端来看，21H1WEIQ平台的活跃商家客户数已达到5165个，为2020年全年客户数的61.92%。

同时订单量大幅增长，2021年上半年订单量达184.64万笔，超越去年全年，得益于公司持续投入研发。

“数据+红人+X”创新业务多点突破，与主业协同效果显著1）“红人+新IP”：IMSOCIAL红人加速器。

IMSOCIAL红人加速器深度赋能的红人厂牌超过10家；2）“红人+新职业”：IRED教育。

打开职教市场，以产教融合推动红人职业化；3）“红人+新消费”：新消费业务。

公司旗下宅猫日记、螺元元、黄翠仙等自营新消费品牌实现突破。

投资建议：重视研发，看好创新业务的拓展，维持“买入”评级我们认为红人营销依然是一个蓝海市场，红人营销市场规模占互联网广告市场份额仅为13%，占整个中国广告市场份额为7.3%。

看好公司技术驱动型的平台经济，我们维持此前盈利预测，预计公司21-23年归母净利润5.51/7.71/10.19亿，EPS为0.30/0.43/0.56元，根据最新股价对应PE为30/21/16X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争格局恶化；公司毛利空间被压缩；红人资源流失；经济下行，广告主整体预算收缩。