太平洋证券-联得装备-300545-简评报告：中标TPK1.1亿大单，新客户拓展顺利-180708

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        事件：近日，深圳市联得自动化装备股份有限公司（以下简称“公司”）与宸美（厦门）光电有限公司（以下简称“宸美光电”）签署了两份采购订单（以下简称“订单”），订单金额合计11,245  万元人民币（不含税）。
        点评：
        中标大单，公司新客户拓展顺利。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商，是在智能显示先进装备的核心领域，有着自主知识产权、产品不断优化改进的领军型企业集团。自公司2016  年上市以来，公司保持持续的增长，2016-2018Q1  的营业收入分别为2.56、4.66、1.17  亿元，同比增长2.28%、82%、75.79%，归母净利润分别为0.38、0.57、0.12  亿元。2017  年，公司与业成签订3-4  亿订单，此次，公司再度突破大客户，与TPK  签订1.1  亿元订单，至此，两大世界TP（触控面板）巨头已被公司突破，意义重大。
        内生外延并举，深耕面板显示模组设备。
        1、研发费用持续增长，快速响应下游变化。公司2016、2017  年的研发费用分别为1600、4200  万元，快速提升，  2017  年公司完成基于高速4S  全自动全贴合生产、基于高精度ICF  设备研发、基于3D  曲面贴合设备研发及柔性AMOLED  之COF  邦定设备项目的研发等项目，并实现量产，其中COF  工艺设备的研制，主要针对于全面屏市场，期待未来放量增长。
        2、收购华洋，完成AOI  布局。公司于2017  年8  月与华洋精机股份有限公司签署了《投资意向书协议》，拟使用公司自有资金以支付现金方式收购华洋公司股权及向其增资，交易各方初步协商同意本次交易总金额为2,200  万元人民币，其中公司受让邱政玮（华洋公司控股股东）持有的华洋公司股权的交易金额为1,400  万元人民币，增资华洋公司的交易金额为800  万元人民币。完成后，公司将持有华洋公司51%的股权，华洋公司将成为公司的控股子公司。目前进展顺利，公司已在今年5  月获得台湾经济部批文。华洋为公司之前的供应商之一，主要是产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备，开发时间长达  15年，公司拥有完整工业视觉底层算法，图像处理，光学，结构开发团队，其最新屏幕检查设备已经通过某国际品牌标准测试认可。收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI  检测领域的不足，预计未来将新增不小的AOI  检测设备订单，公司在后段模组生产设备的布局日渐完善，价值量再度提高。
        3、成立日本子公司，引进高端人才。日本子公司的团队由结构研发、电气研发、视觉研发、组装调试、品质管理、售后服务等人员组成，具备研发、生产、销售所必需的全班人马，主攻软对软触控行业尖端技术，为占领技术高点做好储备。近期在与公司国内的团队对接研究硬板偏贴技术，OLED  柔性偏贴屏等，也与有关客户进行了试样验证，均取得有较好结果。
        大尺寸模组设备市场爆发前夜，看好公司表现。根据统计，国内高世代线（8.5  代以上）有8  条将于近年投产，整体投资高达3000  亿，预计80%为设备投资，未来2-3  年有接近200  亿的模组设备投资额。目前国内模组段设备厂商已具备较为可靠的技术，同时，面板制造及检测设备公司具有快速响应市场、提供成套解决方案、售后服务等优势，预计国产设备市场份额会进一步提高。公司的大尺寸设备研发进展顺利，公司已按原定计划将样机送至客户端进行调试验证，目前仍处于最终验证环节，积极看好公司在大尺寸方面的进展。
        盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。我们预计公司18-20  年归属于母公司股东净利润分别为0.92、1.33、1.67  亿，EPS分别为0.88、1.28、1.61，对应估值25、17、14  倍，首次覆盖，给予买入评级。
        风险提示：  OLED  产线、LCD  大尺寸产能进展不及预期，设备进口替代率不及预期。