兴业证券-非银行业周报：券商作利矛，保险为坚盾-180709

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        投资要点
        券商板块：  
        接着之前对券商PB估值的讨论，我们认为券商本身从基本面来说，并没有破净的基础，仅考虑重资产业务的加权平均PB也有0.98倍。那么眼前板块整体1.25倍PB是否已是底部呢？答案是否定的。  
        券商的估值是便宜的，甚至是处于超跌状态，但所谓底部很难去判定。回溯券商板块历史上的变化，真正的大行情全都不是由基本面逻辑推动的。比如大家对券商最深刻的印象就是"牛市发令枪"、"股指放大器"，虽然07年、15年券商的业绩非常好，但那是牛市结果而不是开端，而且除了这些阶段，券商板块就只会呈现波动性，与股指的相关性并不强。券商的贝塔属性只有在市场情绪非常强烈且一致的环境当中才会明显体现，意味着基本面的底部被市场情绪击穿的可能性是很高的。  
        现阶段券商的核心矛盾已不在行业内，因为真正促使股权质押出问题的也不是业务本身，而是信用分化的过程中对业务主体的淘汰风险。叠加市场情绪极差，券商超跌是可以理解的。  
        但也正是这些特性，在市场情绪有望扭转的过程中，券商将成为一个工具性的板块，一个快要蓄满力的净值弹簧，切莫忘记。  
        保险板块：  
        保险行业看似经历了从万事皆顺、炙手可热的状态一下跌落的过程，无论从新单、人力、利率的维度，还是负债端、投资端的维度来看，今年都低于预期。但这种落差真的会摧毁行业的增长逻辑吗？答案又是否定的。  
        如果按我们说的，针对中长期配置型的板块去定位，保险的故事又回到了消费升级、保险意识萌发的过程中，这个行业的成长性是不断在发酵的，是自然而然的过程。就像我在看完"药神"之后觉得，保险公司完全有资格也有能力承担起一部分"神"的职责，而且事实上也的确这样发生着。  
        要谈的还可以有很多，但最重要的可能就这寥寥几语，当保险的估值匹配上您的心理价位之时，请拥抱这种温暖的保护。  
        周度重点推荐标的：
        券商--中信证券、华泰证券、海通证券、东方财富  
        保险--中国太保、中国平安、新华保险
        风险提示  ：市场情绪及  市场情绪及  信用风险恶化  信用风险恶化  。