光大证券-海能达-002583-股权激励公告点评：高业绩考核释放成长动力，专网龙头业绩改善可期-180710

《光大证券-海能达-002583-股权激励公告点评：高业绩考核释放成长动力，专网龙头业绩改善可期-180710（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-海能达-002583-股权激励公告点评：高业绩考核释放成长动力，专网龙头业绩改善可期-180710（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：公司发布股权激励公告，拟以4.12  元/股向共计1000  名激励对象授予的限制性股票总量不超过3631.46  万股，约占公司股本总额2%。业绩考核目标为：2018  年和2019  年净利润分别不低于6  亿元和7.8  亿元或合计不低于14  亿元；2020  年和2021  年净利润分别不低于10  亿元和12.5  亿元。
        ◆股权激励提高凝聚力，高业绩考核目标释放成长动力
        本次股权激励覆盖员工1000  人，其中包括部分董事、高级管理人员共6人以及中层管理人员及核心技术(业务)骨干共  994  人。股权激励有利于增强公司凝聚力和创造性，为公司宽带产品布局和海内外专网市场开拓奠定基础。如果按股权激励2018~2021  年业绩考核目标分别为6  亿元、7.8  亿元、10  亿元和12.5  亿元测算，公司未来三年业绩考核净利润复合增速达28%，高业绩考核目标释放公司成长动力。
        ◆收入规模持续高增长，费用管控有利业绩释放
        公司作为国内专网龙头，通过并购赛普乐补齐Tetra  短板，打造具备PDT、Tetra  和DMR  三大主流专网标准供应能力的厂商，收入持续高速增长，2018  年Q1  营收同比增长146%。受研发投入增大，海外销售网络建设和基建项目的影响，公司前期业绩存在一定波动，但展望后续，我们认为随着人员规模扩张放缓，营销网络布局逐步成熟和内部费用管控机制逐步完善，叠加高股权激励业绩考核条件（2018  年净利润增速145%）的指引，公司业绩有望逐步释放，改善空间值得期待。
        ◆专网宽带化广阔空间待开启，专网龙头充分受益
        据前瞻产业研究院预计，全球专网市场规模已突破千亿元，2010~2017年复合增速达7%左右。专网宽带化建设大势所趋，广阔市场空间亟待开启。公司作为专网通信龙头，长期致力宽带产品研发和国内外销售网络布局，后续有望在宽窄带融合、“一带一路”和国内PDT  建设中充分受益。
        ◆维持“买入”评级
        我们看好公司作为专网龙头的发展潜力，考虑到短期费用层面的压力较大，下调18~19  年EPS  分别为0.34  元和0.46  元，预测20  年EPS  为0.60  元，对应PE  分别为22X/17X/13X，下调目标价至13  元，维持“买入”评级。
        风险提示：研发投入效果不达预期，中美贸易摩擦及汇率波动风险