新时代证券-安井食品-603345-发行可转债股东优先认购，扩产保障未来成长-180710

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        事件：    
        7月9日，公司发布公告将发行可转债5亿元，向原股东优先配售。募集资金用于在四川资阳市工厂年产15万吨速冻食品生产线建设项目，转股价为35.46元/股。  
        产能继续扩张，为全国化布局再打牢基：    
        过去产能不足是限制公司加大增长的主要制约，公司产能利用率，产销率都相对保持高位。公司目前在在厦门、无锡、泰州、辽宁已建成生产基地，形成了由南到北沿海岸线产能布局。2016年12月四川工厂开始动工建设，预计2018年年底将试生产，2018年辽宁工厂二期将投入建设。如今在四川继续扩产，预计2021年7月完工，为将来继续向全国扩张留下产能空间。且在四川设厂，可以辐射西南、西北地区，使"销地产"网络得到扩张，节约运输成本提高利润率。  
        行业持续向好，小龙虾业务值得期待：    
        火锅底料市场规模约400亿左右，集中度CR3仅为13%，龙头安井食品市占率仅5%，有充分的提升空间。火锅行业2013-2017年收入从2813亿元增长至4362亿元，CAGR  11.6%，增长迅速。2017年在线餐饮市场规模突破2000亿元，5年CAGR达43.6%。在线餐饮外卖用户2017年突破3亿人。餐饮和外卖驱动了火锅底料行业的快速发展。  
        小龙虾行业规模1400亿，目前各家跑马圈地，安井食品通过对餐饮的B2B冷链网络嫁接非龙虾为主的餐饮配餐渠道，B2C渠道则由电商运营。收购新宏业、联合京东生鲜平布局小龙虾全产业链。未来可期待安井食品在小龙虾业务上的发展。  
        盈利预测与投资评级：    
        我们预计公司2018-2019年收入分别为42.99/52.81亿元，同比增长23.4%/22.8%，对应EPS分别为1.18/1.51，同比增长25.53%/27.97%。对应PE30.5/23.9倍。维持"强烈推荐"评级。  
        风险提示：销量不达预期，食品安全问题