中银国际-飞凯材料-300398-业绩符合预期，综合材料平台布局战略持续推进-180712

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        公司业绩符合预期，完成收购和成显示成为国内液晶显示材料龙头，充分受益行业高速发展与国产化率提升。同时，公司原有主业紫外固化材料业务触底回升，有望量价齐涨。维持买入评级。
        支撑评级的要点
        .  业绩符合预期。公司发布业绩预告，预计2018  年上半年实现归属于上市公司股东的净利润15,400-16,100  万元，同比增长535.32%-564.20%。其中本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为763.02  万元(未扣除所得税影响)，同样较去年同期68.46  万元(未扣除所得税影响)大幅上升。
        .  各项业务向好，外延并购持续推进。公司分别于2017  年3  月、7  月和9月完成对长兴电子材料（昆山）有限公司60%控股权、台湾大瑞科技股份有限公司100%股权、江苏和成显示科技有限公司100%股权的收购。带来业绩大幅增长。同时，2018  年第二季度，公司紫外固化材料产品量价齐升，且电子化学材料产品对公司的营收亦产生了积极的影响。
        .  国内高端液晶材料龙头，受益行业高速发展：在政策支持、产能转移以及相关企业技术不断突破背景下，国内液晶面板行业发展迅速，不断拉动上游液晶材料需求。另一方面，据统计2017  年液晶材料国产化率在30%左右，较2015  年大幅提升，且未来仍有提升空间。公司2017  年9  月完成收购的和成显示公司为国产中高端液晶材料的重要供应商，与下游客户包括京东方、华星光电、中电熊猫、友达光电等大中型  LCD  面板厂商建立了稳定的合作关系。同时，公司作为战略投资者参与八亿时空定增，更奠定国内液晶材料龙头地位，充分受益液晶显示行业高速发展及国产化率提升。
        评级面临的主要风险
        .  下游光缆需求低迷，液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。
        估值
        .  维持此前盈利预测，预计2018-2020  年公司EPS  分别为0.71  元、0.92  元、1.00  元，当前股价对应的PE  为30.0  倍、23.2  倍、21.3  倍，维持买入评级。